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中国家庭金融资产选择初析 　　[摘 要]本文分析了近年来我国家庭金融资产结构存在的问题和原因,认为我国现在家庭金融资产虽然增长块,但结构单一,存款储蓄率过高,且弹性低。应该加快建设社会保障制度,缩小城乡差距,加快我国家庭金融产品的优化和创新,保护家庭投资者的利益。 　　[关键词]家庭金融资产 存款储蓄 金融改革 　　 　　一、引言 　　随着我国家庭财富的不断积累和金融产品的不断丰富,对于家庭资产组合的行为模式的研究显得很有必要。从宏观上看,家庭金融资产的选择行为对国家宏观经济的影响日益增强。从家庭微观角度看,家庭金融资产的选择对于家庭财富累计的速度和面临的风险具有至关重要的影响。此外,家庭退休后的生活方式、遗产多少、子女的教育资金,都取决于家庭投资组合的结果。尤其是金融危机爆发并逐步蔓延的当下,如何优化家庭的金融资产,显得尤为紧迫。 　　 　　二、我国家庭金融资产的现状 　　(一)存款储蓄比例过高,而股票、债券的比例过低 　　我国是一个高储蓄率的国家。根据央行的问卷调查,我国居民储蓄大致包含16种动机:买大件耐用消费品,子女婚嫁,意外急需,子女教育,养老,买房,装修住房,买汽车,防病,防失业,准备购买有价证券,准备进行经营性投资,赡养老人,子女出国,旅游和其他。其中,为子女教育和婚嫁,养老买房,防病,防失业而进行的储蓄是预防性储蓄。我国家庭存在强烈的预防性储蓄动机。另一方面,我国家庭金融资产中的有价证券(股票、债券等)比例始终在个位数,难以达到优化投资组合,降低风险和提高收益的根本目的。 　　(二)家庭储蓄存款的弹性低 　　根据1992-2005年的居民消费指数(CPI)(国际社会普遍用该指标反映通货膨胀水平)和家庭金融资产总量的数据,分别计算其相关系数,如图1,通货和CPI有相对较高的正相关关系,但是存款和CPI几乎不相关,反映了家庭储蓄倾向基本不受通货膨胀,或者说宏观经济影响。总的来看,家庭金融资产选择和CPI相关性很小,家庭储蓄存款的弹性低。这也是为什么我国家庭一直会保持高储蓄率的原因。 　　三、家庭金融资产问题原因探析 　　(一)家庭强烈的预防性储蓄动机 　　这一点在高收入人群中也很明显。主要原因是: 由于人口老化问题日趋明显,而社会保障制度的建立与发展相对滞后,存款就成为居民金融资产持有的主要形式。近年来教育费用的持续攀升、不断上涨的房价和高昂的医疗费用己经超过了居民生活的承受能力。在这种情况下,居民为自己和家人未来储备购买力,为未来买“保险”是应付未来不确定性的合理反应和明智决策,家庭储蓄也因此担负着教育、养老等多重责任。 　　(二)资本市场不完善,金融产品少,风险收益不匹配 　　1.中国股市由于存在制度上的缺陷,如缺乏做空机制,“大小非”等历史一流问题。我国股市的系统风险高于发达国家的证券市场,甚至其波动性和风险也高于新兴发达国家和地区。在经历了漫长的熊市之后,中国股民迎来了“大丰收”的2007,没想到,2008年伊始,中国股市再度疲软。 　　2.债券市场严重落后,债券余额占金融金融资产的比例很低。且债券发行以国债、金融债为主,企业债券的规模及在债券余额中所占比例很小。 　　3.金融产品和工具发展缓慢。随着利率市场化改革步伐的加快,各家商业银行为了回避利率风险,新的金融产品逐渐产生,如利率期货等金融衍生产品的出现,但针对居民开发的金融产品仍非常少,且缺乏适应性和多样性,居民无法根据收益高低、风险厌恶偏好、投资偏好来选择不同的投资工具,可供居民选择的金融产品范围狭小。 　　 　　四、对于家庭金融资产的建议 　　(一)建立健全社会保障制度等相关配套制度。 　　发达国家的经验表明,人口结构的老龄化促进了社会保障制度的改革与发展,而社会保障度的改革与发展,改变了家庭以存款为主体的金融资产结构,使家庭金融资产的养老金、保险金和共同基金等金融资产的比例不断提高,从而促进了这些机构投资者的迅猛发展;与此同时,这些机构投资者的资产配置中股票和债券等直接金融产品的比重也越来越高,随着其资产规模的迅猛增长它们持有的债券、股票越来越多,证券市场的规模随之不断膨胀,直接金融发展迅速,资本市场的发展与机构投资者的发展有很大的相关性,机构投资者发达的国家一般具有发达的资本市场。因此,加快社会保障制度的改革,有利于改变我国居民金融工具或者产品的结构及持有方式,优化居民金融资产的结构,健全储蓄向投资的转化机制,促进资本市场健康稳定地发展。 　　(二)增加城乡居民收入,尽快缩短贫富差距 　　收入水平和消费倾向是决定消费需求的两个决定因素,而消费倾向又在很大程度上与收入分配的状况有关。凯恩斯指出边际消费倾向递减的一个重要原因是收入差距扩大。通常来说,富人的边际消费倾向极低,但穷人的边际消费倾向极高。