交叉持股对企业绩效的影响-研究.pdfVIP

第一章绪论 为会不会对企业绩效产生影响?如果交叉持股能够对绩效产生影响，进一步解答 交叉持股行为是否有助于提升企业的绩效，真正提升企业的核心竞争力?以求对 我国公司治理及财务工作起到一定的参考和借鉴作用。 1．2文献综述 1．2．1国外研究综述 国外关于交叉持股的研究起步较早，对于交叉持股领域各方面的研究也比较 全面，尤其对日本企业的交叉持股方面的研究比较丰富。然而，对于交叉持股是 否能实现防止恶意收购的目的、是否能提升公司绩效、抑制管理层短期行为没有 得出一致结论。 资者以及管理层带来扩大规模的好处，他认为交叉持股可避免管理层的无效率行 那么，如果其中一个公司的利润下降，那么另一个公司的利润将会在该公司利润 的上升中得到补偿，利润下降的公司便会采取措施减弱竞争对获利公司的影响， 从而实现一个均衡的利润，这个均衡的利润对双方来说都是最大的利润。 成本，交叉持股公司之间能够结成稳固的关系，从而降低生产中的不确定性因素。 与之相反的另一种观点认为，交叉持股能够虚增公司资本和业绩，导致内部 在会计计量上会产生重复确认，以至于扭曲信息，从而使得不同市场的市盈率或 [141通过研究北欧能源市场中大型发电站之间交叉持股行为，发现了交叉持股是 为了提高垄断价格，获得超额垄断利润的证据。Eric (2002)[151对所有权结构与经营业绩的关系研究，发现金融机构的持股规模与公 司的经营业绩存在正相关关系，但是交叉持股会带来利润输送问题，利润总是从 第一章绪论 业绩好的公司输送到业绩较差的公司。Clay 品市场均衡下的交叉持股比例并非是一个纳什均衡，因为交叉持股中的某家公司 可以通过降低交叉持股的比例来获得更高的利润。 1．2．2国内研究综述 公司间的交叉持股现象在我国出现的比较晚，亚洲金融危机之前，我国的交 叉持股相对较少，日本经济泡沫破灭后，交叉持股现象在国内逐渐引起重视，国内 关于交叉持股的研究主要包括交叉持股的动机、交叉持股的会计计量、交叉持股 引发的财务问题和公司治理问题等方面【171，对交叉持股对企业绩效影响方面的 研究较少。 冯震宇(1999)认为在公司的股价出现暴跌时，在纵向交叉持股关系中，母 公司会通过子公司收购发行在外的股票，从而减少市场上的股票供给，进而提升 股价，达到护盘的目的【18】。储一昀，王伟志(2001)指出交叉持股对于股市护盘 的意义不大，但却促成了经济资源的优势联合，可以达到一举双赢【19】。黄建，周 德群(2005)认为企业间的交叉持股可以促进优势企业间的强强联合，有利于企 业整合，可以同时享受多元化与专业化的好处，解决企业不合理多元化问题。参股 行为，尤其是相互参股能够起到降低交易费用的，增强公司抵御风险的能力，实现 稳定经营【201。陈其末(2009)研究了交叉持股下的委托代理问题新探，指出交 叉持股能缓解信息不对称，进而分析了交叉持股对股东与债权人、股东与管理层 以及大股东与小股东之间的委托代理问题的影响，得出交叉持股是一把“双刃 剑”，对企业集团总价值和社会福利有着正面和负面影响‘211。李青原，刘志成 (2010)认为交叉持股可以起到金融缓冲的作用，从而为新增的长期资产投资提 供内部资金支持，降低因外部融资造成的潜在的逆向选择成本：当现金流入流出 不同步的时候，交叉持股作为一个流动性缓冲器，构成投资者现金流量管理系统 的一部分【2引。 另外，方周文(2004)认为交叉持股会造成的资本虚增和实质资本空洞化效 应。他认为从实质重于形式的原则考虑，由于通过同一资产的多次换手所带来的 资产、资本和收益的虚增对于企业的生产经营活动实质没什么影响，对于国民经 济也没有任何意义【23】。杨萍(2007)介绍了交叉持股的起源及发展及交叉持股 可能造成的股市泡沫，指出我国目前股市中交叉持股现象普遍，股市泡沫正在 第一章绪论 加大【24】。秦俊和朱方明(2009)指出目前交叉持股存在的主要问题是持股的盲 目性和短期性，地域性网状交叉持股会阻碍上市公司间进行业务关联，导致无法 发挥战略投资作用【25】。白默和刘志远(2010)基于创业板受益公司股价飙升对 上市公司交叉持股的经济后果进行了分析，发现上市公司的交叉持股行为可能虚 增公司账面价值和市值，扭曲公司实体经营业务的真实价值，并且在现行会计准 则模式下，如果公司存在交叉持股行为且一家公司在交易市场股价飙升，可能引 发交叉持股公