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企业适度负债经营探析 　　[摘要] 本文通过对资本结构理论启示和负债经营利弊的分析，指出企业负债经营要扬长避短，并且要适度负债经营，进而从五个方面探析了企业适度负债经营应注意的问题，最后提出企业适度负债经营的建议。 　　[关键词] 负债经营 经营风险 适度负债 建议 　　 　　负债经营是指企业有偿利用他人资金进行以获取利润为目的的生产经营活动。负债不仅能使企业获得生产所需资金, 而且能获得财务杠杆效应, 提高企业自有资本收益率。企业如果过度负债, 将会产生较大的财务风险。因此, 适度负债对企业发展至关重要。 　　 　　一、资本结构理论的启示 　　 　　1.负债筹资是成本最低的筹资方式。在企业的各项资金来源中,由于债务资金的利息在企业所得税前支付,而且债权人比投资者承担的风险相对较小,要求的报酬率较低,因此,债务资金的成本通常是最低的。 　　2.成本最低的筹资方式,未必是最佳筹资方式。由于财务拮据成本和代理成本的作用和影响,过度负债会抵消减税增加的收益。负债经营具有双重性,它既可以产生财务杠杆收益,也可以引起财务杠杆风险。 　　 　　二、负债经营的利弊分析 　　 　　1.负债经营的利益。在企业经营状况良好、投资报酬率较高的情况下，负债经营具有如下优点： 　　(1)负债经营有利于降低企业综合资金成本。企业采用权益资金的方式筹集资金，财务风险小，但付出的资金成本相对较高，而负债筹资的资金成本低于权益资金筹资的资金成本。由于负债筹资的利息支出是税前支付，使企业能获得减少纳税的好处，企业实际负担的债务利息低于其投资者支付的利息。 　　(2)负债经营具有财务杠杆作用。由于利息支付是一项与企业赢利水平高低无关的固定支出，当企业的资金利润率高于债务资金成本时，企业收益将会以更大程度增加。 　　(3)负债经营能使企业从通货膨胀中获益。在通货膨胀环境中，货币贬值、物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素，这样使企业获得货币贬值的好处。 　　(4)负债经营有利于保持企业的控制权。企业以债务筹措资金时，债权人无权参与公司的经营管理。因此，负债筹资不会影响企业的控制权，又能有利于现有股东对于企业的控制。 　　(5)负债经营可以起到节税的作用。因为按现行制度规定，负债利息要计入财务费用，并且在所得税前扣除，使企业少纳所得税。 　　2.负债经营的风险。因经营环境存在许多不确定的因素，负债经营又会带来以下风险： 　　(1)负债经营能降低权益资金利润率。当企业面临经济发展的低潮或其他原因带来的经营困境时，由于固定数额的利息负担，在企业资本收益率下降时，权益资本收益率会以更快的速度下降。 　　(2)负债经营会加大企业的财务风险。一旦市场行情变差或企业经营出现不善，由于利息的支付是无论企业盈亏都必须按时支付的，因此这给企业带来加大的财务风险。 　　(3)无力偿付债务的风险。如果企业以负债进行的投资项目不能获得预期的收益率、财务状况恶化等，这些因素不仅会造成权益资本收益大幅下降，而且会使企业面临无力偿债的风险。 　　(4)负债经营增加了再筹资风险。当企业的负债比率超过了一定程度后，对债权人的债权保障程度降低，这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资的能力，增大企业的再筹资风险。 　　 　　三、企业适度负债经营应注重的方面 　　 　　企业负债融资额度会受国家政策、投资环境和项目选择、货币利率走势、市场竞争程度、获利前景的制约和影响。实际中，企业适度负债经营可从如下几方面考虑: 　　1.资金成本。由于负债资金成本随着负债比率升高而增加，所以，当利率下调或较低时，负债比率可适当提高；利率上调或较高时，负债比率应降低。 　　2.行业生产经营特点。对于竞争激烈的行业，平均利润率并非很高，高额负债会使企业背上沉重的债务利息包袱，因此负债比率较低；有形资产所占比重高的行业负债比率可高一些，而资产价值受市场影响较大而易于被低估的行业则应以较低负债比率为宜。 　　3.企业的资金周转情况。销售货款能否及时回笼将直接影响资金的正常周转。若应收账款所占比例大，企业呆帐风险增加，企业偿债能力减弱，负债比率应降低。 　　4．企业现有负债状况。现有负债状况直接影响企业的负债决策。若现有负债额过大时，应寻求适当途径降低负债比率和企业风险。 　　5.投资机会。举债意味着到期要偿还债务本息，因此，对借入资金的投向和使用应追求高效益。当面临良好的投资机会时，可增加负债比率以期获取更大收益。为此。企业应慎重考察投资风险和准确测算投资回报的基础上，将有限的资金用于最大的投资回报项目上。 　　 　　四、企业适度负债经营的建议 　　 　　要有效地实现负债经营，应做好以下几方面： 　　1.适度的负债数量。适度负债数