2018年十一月投资策略报告.PDF

2018 年十一月投资策略报告 银河现代服务基金 一、 市场回顾 前期我们认为在内部去杠杆持续、企业利润增速可能开始明显下降，以及外 部贸易摩擦长期化、美股走弱可能性逐步上升的背景下，A股彻底扭转下跌趋势 依然较为困难，但四季度市场供求关系阶段性好转，风险偏好可能存在阶段性回 升，市场存在反弹机会，值得把握。具体到10月，外部环境来看进入美国中期 选举最后阶段，预计中美摩擦仍将较为激烈，内部环境来看经济增速下滑开始加 快，上市公司三季报低于预期概率上升，预计A股市场难有较好表现。 本基金计划控制股票仓位，等待较为明确的反弹刺激信号。行业配置主要还 是基于防御，在利润趋势性下滑的背景下，重点考虑盈利增长的确定性，其次力 争抓住部分行业的反弹机会。重点投资方向还是消费和大金融。医药产业受到政 策压制未见好转，持仓集中在医疗服务方向。考虑到地产销售数据可能变差，继 续回避地产产业链，包括家电、家居等。周期类行业多数估值很低，但长期前景 不乐观，随着环保限产放松产品价格可能出现松动，可能会出现估值和业绩双杀。 此外10月份面临三季报业绩压力，预计成长性行业承压较大，因此总体回避， 但计算机趋势向好，仍保持重点关注。 从市场表现来看，10月份全球股市均出现明显回落。美国经济数据强劲、美 联储姿态强硬导致美元持续走强、国债收益率快速上行，市场紧缩预期强烈，股 市自历史高点连续出现较大下跌。欧洲延续跌势，日本在快速上涨后10月出现 大跌，新兴市场表现同样疲软。主要商品表现有所分化，黄金避险功能显现小幅 走强，原油出乎意料在10月份大幅下跌，其余工业金属多数表现平稳。 1 月中公布的国内经济数据明显走弱，刺激预期不断强化，国债收益率持续走 低，人民币兑美元继续贬值。10月份A股先抑后扬，长假后受美国强硬表态、国 内经济数据低迷以及股票质押风险爆发等因素冲击，市场大跌，管理层则持续加 大对于经济以及股市的支持力度，高层表态及中美关系的缓和等一系列利好因素 推动市场自月中开始持续反弹。10月行业表现来看，今年表现抗跌的消费类行 业如食品饮料、休闲服务大幅下跌，同时前期强势的计算机也出现补跌，金融地 产较为抗跌。3个月的时间长度来看，采掘、银行、地产、钢铁表现居前，食品 饮料、电子、纺服、休闲服务等跌幅较大。至10月底，申万一级行业涨幅依然 全部为负。 表：主要指数表现 指数名称 10月涨幅 9月涨幅 8月涨幅 本年涨幅 （截至10.31 ） 万得全A -9.14% 1.35% -6.36% -26.18% 中证100 -7.3% 4.39% -4.11% -17.3% 沪深300 -8.29% 3.13% -5.21% -21.76% 创业板综指 -10.78% -1.28% -8.07% -30.72% 恒生指数 -10.11% -0.11% -2.43% -16.51% 标普500指数 -6.94% 0.43% 3.47% 1.43% 表：行业表现 截止10 月本年 板块 10 月涨幅（%） 9 月涨幅（%） 8 月涨幅（%） 近3 个月涨幅 涨幅（%） SW 银行 -1.1750 5.7452 -1.4418 3.1408 -2.0763 SW 非银金融