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交易对手信用风险管理剖析 　　在金融危机时期，交易对手信用风险（Counterparty Credit Risk，CCR）成为市场波动的放大器，给整个国际金融体系带来了巨大的冲击和影响，当交易对手信用风险与市场风险交织在一起时，错向风险（Wrong Way Risk）就会出现。危机后，交易对手信用风险的度量、监控、缓释和治理成为金融监管的核心问题，与交易对手信用风险关系密切的错向风险也成为市场参与者和监管机构关注的焦点。 　　从“无风险”套利谈起 　　交易对手信用风险主要存在于场外衍生品市场和证券融资业务，其中以场外衍生品市场为主要风险来源。无风险套利是金融衍生品市场重要的交易策略，而基于无风险套利形成的无风险定价理论则成为衍生品定价的普遍方法。 　　根据无风险套利策略，当价格关系出现偏离时就会出现套利机会，通过在市场上的买卖对冲，就可以锁定利润，避免市场价格变动带来的影响。这种交易策略在金融危机前被广泛采用，很多国际投行甚至通过量化投资，实现策略精准实施，获取了大量利润。然而，无风险套利真的是“无风险”的吗？其实不然。无风险套利规避的仅仅是市场波动带来的风险，即市场风险，而没有规避交易对手的信用风险。在无风险套利交易策略中，策略两端的交易都会面临交易对手信用风险。如果交易对手为国际金融巨头，那么交易对手信用风险可能较低，但并非没有风险。 　　与此类似，银行参与涉及衍生