期权的定价跟希腊字母.pptVIP

delta对冲-利用期权对标的资产的套期保值 举例1： 某投资者持有1000手股指期货买入合约，股指期货的价格为2000点，股指期货期权市场上的平价买权为200点，delta为0.5，平价卖权为200点，delta为-0.5。 那么他的两种对冲方法为： 1、卖出-1000*1/0.5=-2000手平价买权； 2、买入-1000*1/（-0.5）=2000手平价卖权。 当期货价格上涨10点时，期货盈亏为：1000*10=10000点； 1、买权价格上涨10*0.5=5，卖出2000手买权的盈亏为：-2000*5=-10000点 2、卖权价格下跌10*（-0.5）=-5，买入2000手卖权的盈亏为：2000*（-5）=-10000点； 期货和期权之间的相互复制 期权复制期货： 1份买入期货=买入1份平价买权+卖出1份平价卖权； 1份卖出期货=卖出1份平价买权+买入1份平价卖权。 期货复制期权： 1份买权=买入delta份期货； 1份卖权=卖出delta份期货。 注意：由于delta随着价格的上涨和下跌会发生改变，因此需要经常调整期货合约数量。 衡量delta的变化-Gamma（Γ） Gamma=delta变动/标的资产价格的变动 无论是买权还是卖权的gamma永远为正； 同样履约价的买权和卖权的gamma值相同； 平价期权的gamma值最大。 Gamma对冲-规避delta的变动风险 举例2： 继续利用上面例子1的情况，平价买权的gamma为0.045. 原避险部位：delta=0，gamma=-2000*0.045=-90，会出现价格上涨则避险不足，价格下跌则避险过量。 新的避险部位，同时存在另外一个买权，delta=0.8，gamma=0.03： 条件1：delta=1*1000+A*0.5+B*0.8=0； 条件2：gamma=0*1000+A*0.045+B*0.03=0； A=-2049手，B=31手，卖出2049手原有的买权，买入31手新的买权。 但是：如果前面是拥有-2000手平价买权，利用1000手买入期货进行对冲，那么新的避险部位为： 条件1：delta=A*1-2000*0.5+B*0.8=0； 条件2：gamma=A*0-2000*0.045+B*0.03=0； A=-1400手， B=3000手，卖出1400手期货，买入3000手新的买权。这导致原来的持有头寸方向发生改变！！！！ 纯gamma交易：对冲掉delta，只剩下gamma。和国债的凸性交易类似，无论价格上涨或者下跌，均有收益。 3、时间与期权价格的关系 1个月 时间 期权价格 5天 衡量时间变动风险-theta（θ） Theta=期权价格的变动/时间变动 无论任何条件下，买方的theta值为负，卖方为正； 当时间还剩1个月时， 时间的衰减加快。 若：期权的theta为-0.5，那么每过1天，期权的价格会下降0.5。 时间套利： 当近月期权还剩1个月到期时，卖出近月期权，买入远月期权，在交割前第5个交易日平仓。 由于近月合约时间衰减加速，而远月合约的时间衰减较慢，因此近月合约相比于远月合约价格的跌得更快或者更多，涨得更慢或者更少。 4、无风险利率与期权价格的关系 衡量利率风险-Rho（ρ） Rho=期权价格变动/利率变动 期权价格 无风险利率 买权 卖权 5、隐含波动率和期权价格的关系 期权价格 隐含波动率 衡量隐含波动率的风险-Vega Vega=期权价格的变动/波动率的变动 隐含波动率：指利用期权市场上成交的实际价格逆向计算出的波动率。（其他的均是已知的） 历史波动率：依据历史一段时间的交易数据求出的标准偏差，常用收盘价的标准差表示。 VIX波动率指数（恐慌指数）：VIX是由CBOE（芝加哥期权交易所）在1993年所推出，是指数期权隐含波动率加权平均后所得之指数。 该指数能显示：在有突发消息或事件时拿来当市场（严格来说应是期权市场）对此消息或事件预期的反应程度。 纯波动率交易：指仅利用期权的波动率进行的交易，对于这种交易卖权和买权一样，没有区别。 波动率的”微笑” 最后两幅图仅限于利率期权，叫波动率的”哭泣”曲线 波动率 K1 K2 K3 K4 K5 执行价 波动率 K1 K2 K3 K4 K5 执行价 K1 K2 K3 K4 K5 执行价 K1 K2 K3 K4 K5 执行价 K1 K2 K3 K4 K5 执行价 波动率 波动率 波动率 谢谢！ * Company LOGO 期权的定价和希腊字母 国金期货-投研部-何波 一、期权的定义 二、期权的定价方法 三、影响期权价格的因素和希腊字母 一、期权