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策略推荐--卷螺价差正向套利 投资研究部金属研究员 谢 栩 投资咨询资格号：Z0002095 前言：跨商品套利主要是指利用走势具有较高相关性的商品（如替代品之间、原料和下游产品之间） 之间强弱对比关系差异所进行的套利活动。这种相关关系是指品种间具有相互关系，利用这种相关性对 不同品种的期货合约分别进行买入和买出，通过品种间的强弱变化引发价差的收缩与扩大，从而实现价 差收益。 跨商品套利主要是指利用走势具有较高相关性的商品（如替代品之间、原料和下游 产品之间）之间强弱对比关系差异所进行的套利活动。这种相关关系是指品种间具有相 互关系，利用这种相关性对不同品种的期货合约分别进行买入和买出，通过品种间的强 弱变化引发价差的收缩与扩大，从而实现价差收益。 一、可行性分析 螺纹钢和热卷同属于黑钢产品，从原材料锻造成钢坯的过程均相同，只是从钢坯轧 制成了不同形状特性的钢材。螺纹钢是方坯通过热轧形成的带肋钢筋；而热轧卷板是以 板坯（主要为连铸坯）为原料，经加热后由粗轧机组及精轧机组制成的带钢。所以二者 的原材料加工过程是完全相同的，有着共同的影响因素，导致二者的价格走势具有较强 的相关性。 图1：Rb 和HC 的价格走势对比图 数据来源与整理：万得资讯、西部期货 本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意 见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版 权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 直观可以看出，螺纹钢和热卷期货价格趋势是一致的，通过数理统计分析，二者的 相关系数为0.98，为高度正相关。这就为二者之间进行跨品种套利奠定了基础。 二、套利逻辑分析 （一）供需层面-季节性规律 价格是基本供求关系的直接体现，而价差关系则是各品种基本面强弱不同的直接反 映，因此，价差背后实际上隐含的是各品种基本面的实际对比状况。尽管螺纹钢和热卷 价格走势高度相关，但由于二者的下游消费领域有所不同，除了二者都会应用于基建外， 螺纹钢消费更侧重于房地产建筑用钢，热卷更侧重于汽车、船舶等用钢需求，房地产、 汽车、船舶等行业都具有较为明显的季节性规律，房地产旺季一般在3-6 月份和9-10 月 份，而汽车的旺季一般在3 月和12 月、船舶的旺季一般在年底。螺纹钢和热卷价格强弱 具有明显的季节性差别造就了二者的价差也具有一定的规律性。 图2： 汽车产量（万辆） 图3： 船舶产量（万载重吨） 数据来源与整理：万得资讯、西部期货 具体到今年行情来看，房地产市场持续受到政策调控，长期来讲房地产市场难以发 力，今年新开工面积同比增速明显低于去年同期，金九银十预计旺季不旺，四季度面临 传统淡季，叠加环保因素，房地产需求将非常低迷，四季度对于螺纹钢的支撑大幅减弱。 另一方面，四季度是汽车和船舶的传统旺季，今年船舶行业非常低迷，但汽车行业对于 热卷消费仍有提振作用。 （二）基差分析 从二者的基差对比图可以看出，螺纹和热卷的基差均表现出较好的区间回归性，螺 本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意 见并不构成所述期货买卖的出