我国上市公司定向增发折价与其长期市场表现-研究.pdf

北京交通大学硕}学仳论史 中史摘爱 中文摘要 摘要：本文以2006年至2叭0年成功进行定向增发的上市公词为样本，首先研宄 了犬股东控制F的上市公司定向增发折价及其价值髟Il向。我们发现：大股东{：|勺机 会主义行为是定向增发折价的重要原因。当大股东的认购比例与定I而增发I讨的持 帔比恻差额越大时，定向增技的折价也越大。且上市公司定向jf9发的折价水、li与 大股东的队购比侧共同决定了大股东实施定向增发的意愿．以及从上市公司转移 财富的多少。也即．当定向增发处于折价发行时，只要犬股东的认购比例大于其 定向增发之d十的持股比例．大股东就能从定向增发这一行为中从[：J1J公司转移财 富。这醴明定向增发在一定程度上会成为大股东进行利茄输送和侵害原有中小股 东利益的工具，不过，本文也发现．只有在市场行情较好时，大股东爿能顺利实 现利益输送的目的。此外，我们的研究还发现，机构投资者的参与能显著提高定 向增发的发行价格，降低折价水平。这表明，当只有大股东参与定_fiJ增发时，公 司可能制定不合适的价格向大J】I}东输送利益．而机构投资肴的参与．能使定向增 技过程更加市场化，从而在一定程度上维护了全体投资者的利益。同时，‘j闼内 外已有的研究结粜一致，我们的研究也证实，信息不对称也是影响定向增发折价 的个重要因素。 其次，本文也对公司定向增发后的长期市场表现进行了实证分析。结果表明： 定向增发对我固上市公司的＆期股价有正面的影响；向大股乐等关联股东进行定 向增发的卜市公司睦期股价表现和业绩表现耍好于向非关联|】l}尔进行定向增发的 上市公司长期市场表现，但垓影响并不显著；定向增发对象咀非现金资产进行认 L市公司长期市 购的上市公司眭期股价表现和业绩表现要好于以现盒进行认9#,4flq 场表现。因此．信息不对称理论能很好的解释我国上市公司的定I向增发行为。 关键词：定向增发：定向增发折价：信息不对称；蚝期r{丁场衷现 北京空通大学顾十学化论殳 ABSTRACT ABSTRACT：Basedonthe from toDecemher privateplacementsampleMay【8“2006 31”2010inChinastock first theinfluencefactorsof market，this study private paper in marketWefind shareholder。s Chinastock that，the fPPs)discount large placements behavlotis the tozhe discountAndthe opportunistic key privateplacement private discountlevelandlbe shareholder’s ratehoth placement large prescribe together delerminethewealththatthe shareholdertransferfromthe1isled The large companies ofthe shareholder the