我国航空公司资本结构剖析.docVIP

我国航空公司资本结构剖析 　　【摘 要】 航空公司具有高投入，高风险的特征，航空公司资本结构分析对航空公司的管理者，投资者和债权人都具有十分重要的意义，客观评价其资本结构状况显得尤为重要。本文对四大国内A股上市航空公司的现有资本结构进行了分析，并建立了海南航空公司价值测算简化模型以综合说明资本结构问题。 　　1.我国航空业总体发展形势及相关预期 　　航空运输业是20世纪发展起来的新兴行业。作为重要的基础产业，在适应经济发展需要的同时，受国家政策扶持和保护，一直保持高速发展。目前，从世界范围看，仍呈不断增长趋势。我国航空运输业是在改革开放的推动下快速发展起来的。80年代我国航空体制开始全面改革，航空运输完全进入企业化经营，从而推动航空运输业加速发展。金融海啸以来，人民币持续升值利好中国民航业。根据国家外汇管理局网站公布中国历年外汇储备数据资料显示：2007年6月底13326.25亿美元，2011年6月底为31974.91亿美元，四年增幅达到140%，而同期人民币兑美元汇价出现了单边升值的走势：从2007年9月底的一美元兑换7.5108人民币开始，到2011年9月底报一美元兑换6.3549人民币，四年间升值幅度达到15.37%。民航作为受益人民币升值的少数行业之一，人民币持续升值过程中无疑对于缓解各家航空公司的航油和飞机采购、境外过场、维修、航材购置等一系列成本起到了积极作用。 　　中国庞大的内需市场是中国民航业所面临的另外一个积极因素。但是，近期的管理层紧缩政策带来的多方面影响正在一定程度上对冲了这些积极因素。但随着未来通胀可控并出现切实回落，紧缩政策的松绑也将使得民航加快复苏。在改革开放的不断深入下，我国经济持续增长，人民收入不断增加，对外开放和国际交往日益频繁，旅游业蓬勃发展，外资、合资企业商务旅行和国内私人飞行消费的比例将会进一步提高；同时，货物的航空快捷运输方式将越益重要，航空运输需求将不断增加，而且由于中国民航运输总周转量基数很小，目前，民航运输在各种客货运输量中仍占很小比例，因此，发展空间巨大，整个航空运输业仍将保持持续快速的发展。 　　2010 年中国GDP 增长了10.3%，继 “十二五”规划的开局之年2011 年后，中国经济有望保持快速增长的态势，根据最新初步预测2012年中国GDP将同比增长8.7%。2012年也是中国经济转型关键的一年，收入分配制度改革有望破题，新的消费刺激政策也有望出台，消费结构升级也有望持续进行。在良好的经济形势下，2012 年中国民航市场需求预计将继续保持10%以上的增长，民航旅客运输量预计可达3 亿人。 　　“十一五”期间，中国民航基础设施建设投资超过1万亿元，新增机场33个，2010 年底运输机场总数达到175个。预计“十二五”期间中国民航全行业的投资规模将在1.5 万亿上，2015 年底运输机场的数量将达到220个以上。 　　2.四大航空公司融资模式简介 　　2.1海南航空股份有限公司 　　海南航空股份有限公司是中国民航第一家A股和B股上市的航空公司。作为海航集团航空运输板块的龙头企业， 截止2010 年底，公司运营的机队规模达97 架，全年可提供座位数617.13万个。适用于干线飞行、支线飞行、公务商务包机飞行和通用飞行。海航在选择融资方式上，主要还是倾向于采取国外融资租赁方式， 尤其是美国进出口银行担保融资方式， 其无论在利率还是在审批过程上都具有相对的优势。 　　2.2中国国际航空公司 　　中国国际航空公司是中国目前资产最多、运输量最大的航空运输企业之一。承担着国际、国内的航空客货运输、通用航空和专包机任务。在以波音系列为主的大中型飞机中，有目前世界上先进的波音一型全客机和一型客货两用机有载货量最大的一型全货机。国航一年间引进的飞机大多采用日本杠杆租赁方式。这种方式在飞机租赁期满均需支付相当于飞机买价20%一40%不等的租赁残值， 金额较大。 　　2.3东方航空公司 　　1995年4月， 东航改制为东方航空集团和中国东方航空股份有限公司。经过公司上下与各中介机构的共同努力， 1997年2月， 东航股票分别在纽约交易所和香港联交所两地同时挂牌上市， 被海外传媒称为 中国航空概念股。同年11月5日， 又成功地在上海证券交易所股挂牌上市。东航通过上市筹资， 改善了公司资产负债结构， 拓宽了融资渠道， 初步建立了法人治理机制，增强公司的竞争力和抗风险能力。从2001-2010年间， 东航保持较高的增长速度。从机队方面来说， 东航新增飞机仍以大座机为主。至2010年， 东航形成远、中、短程和大、中、小型飞机配置合理、高效益的机队。 　　2.4南方航空公司 　　目前采用的主要融资方式有美国出口信贷、欧洲出口信贷、纯商贷等。截止2011年9月30日，南航飞机融资长期债务总金额折合人民