第一版研报正文.PDFVIP

长安汽车-第二版分析 写于15 年12 月26 日 本文章在之前上汽集团与长安汽车的对比分析的基础上，对长安汽车近期的基本面情况 进行补充分析，后面会每隔大概半年，或者长安有新车发布时对长安进行更新分析。 第二版补充内容： 第一版到现在，长安有两个很棒的动作，锐界和金牛座的发布。锐界11 月销量已经达 到1.3 万辆，热卖基本已经坐实。金牛座11 月20 日开售，本人咨询福特4s 店，并且也偷 偷潜进金牛座车主群中，观察发现，金牛座相当受欢迎，现在销售一点问题没有。其主要对 手为皇冠，但现在来看，只要试驾过金牛座的人，更多地会选择金牛座。应该说，金牛座在 配置上领先皇冠很多，因此上市初期大卖没问题。后期要看口碑，比较福特总是有点问题， 而皇冠质量较为稳定。后期我会随时跟踪车主的情况，如果对金牛座问题的暴露越来越多， 则不看好。但现在我相当看好12 月金牛座的销量。产能所限，初步估计能够卖出5000 辆。 到时候看看销量是不是如我所估计。 另一件是不好的事情，就是长安三季度业绩低于预期。不但没有维持高增长，单季度净 利润同比去年三季度还下滑了。主要是长安福特业绩下滑拖累（报表中的投资收益减少很多， 这一块就是合资的收益）。这主要是由于福特车型在三季度青黄不接，锐界和金牛座都还没 放量，新福克斯又有些不及预期，其实应该预计到三季度利润会不及预期。但9 月底的购置 税减半，会刺激到福克斯福睿斯的销量，新的锐界和金牛座的热卖，更是带来更多收益，因 此四季度长安福特的表现我毫无压力。粗略估计锐界，24-42 万一辆，取 28 万均价一辆， 粗略估计出厂价22 万，11 月1.3 万辆，仅一款车一个月便贡献28.6 亿营收，而长安三季度 总营收才150 亿，因此之后长安仍旧会有较大的增长。 短期看锐界和金牛座，中期看自主 CS75，CS95，美人鱼等。这都没问题。但长期要看 长安新能源车的发展，现在感觉长安这方面有点慢。但是9 月底的时候，重庆政府奖励长安 6000 万元，用于新能源车的研发。长安是重庆最大的企业，政府的支持是我最喜欢的，希 望能尽快发展起来，要继续观察。 Ok，第二版基本面的补充就到此位置。 第一版研报正文 汽车行业是明显的周期性行业，因为最近中国经济放缓，汽车行业业绩不佳，被明显的 看低。但周期性行业的股票往往波动较大，有较大的利润空间，例如福特公司，08 年的时 候因为经济危机，股价一度跌为 1.01 美元，但随后经济复苏，汽车行业转暖，股价涨回十 几块，而我们的汽车行业则开始逐步处于被明显低估的情况，或许没有当年福特那么严重， 但如果经济迟迟无法触底反弹，相比汽车企业的业绩会更难看，到时候估计可能会进一步被 压低。这样明显被低估的是很好的买入标的。上汽与长安的市盈率现在已经低到7-8，福特 与通用的市盈率则为15 和12，所以我想尽早分析一下近段时间遇冷的汽车行业，以便经济 进一步触底前能在合适的价位补进汽车行业，静待行业回暖。并且，自己可能会在上汽与长 安之间选择出更能够抵御危机的企业。因为一旦经济继续恶化，很多企业的生存便会堪忧， 选择出负债情况更好，现金流更充足的企业，更容易在危机中起死回生，带来大量回报。 以下分析均为本人个人见解，尽量客观，运用个人的知识以及自己对巴菲特投资哲学的 理解作出报告，对上汽与长安这两个公司的盈利能力、成长能力以及债务情况等进行分析， 试图得到该公司合理的估值。引入美国福特公司与通用公司的相关数据作为参考。 当公司符合大部分条目，并且最后一步内在价值的计算中又被低估，则可以考虑买入。 一、自己的一些认识 1、公司概况 上汽集团主要业务涵盖整车(包括乘用车、商用车)、零部件(包括发动机、变速箱、动力 传动、底盘、内外饰、电子电器等)的研发、生产、销售，物流、车载信息、二手车等汽车 服务贸易业务，以及汽车金融业务。 上汽集团所属主要整车企业包括乘用车公司、商用车公司、上海大众、上海通用、上汽 通用五菱、南京依维柯、上汽依维柯红岩、上海申沃等。 2014 年，上汽集团整车销量达到562 万辆，同比增长10.6%，继续保持国内汽车市场领 先优势，并以2013 年度920.2 亿