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我国流动性过剩问题剖析 　　[提要] 最近几年，随着美国的量化宽松货币政策出台，全球经济出现了较为严重的流动性过剩。因此，探讨流动性过剩的成因、寻找解决对策、消除不利影响等具有一定的现实意义。 　　关键词：流动性；流动性过剩 　　中图分类号：F830 文献标识码：A 　　收录日期：2014年3月28日 　　近几年来，全球经济出现了较为严重的流动性过剩，中国也不例外。为解决流动性过剩，央行多次提高法定存款准备金率，发行央行票据，提高利率及降低利息税，但货币政策的频繁出台并没有起到明显的调控效果。中国国际收支持续顺差，央行冲销大量投放基础货币，货币供应量不断增加，流动性过剩问题日趋严重。 　　一、流动性过剩的内涵及衡量指标 　　1930年凯恩斯首次提出流动性这个概念，他指出，“国债及短期贷款比投资更具有流动性――也就是说，更有把握在短时期内变现而不发生损失，而投资则比预付款的流动性要好”。这里的流动性是指资产的变现能力。 　　流动性过剩的经济学解释是储蓄和投资偏好大于消费偏好。就是市场上流动的货币过多，超出了经济体系的实际需要，货币的供给增长速度明显且持续地快于GDP的增长速度。 　　马歇尔K值经常作为学者和政策制定者衡量流动性过剩的经典指标。即狭义或广义货币总计数与名义GDP的比值。如果存在流动性过剩问题，货币供应量增长超过经济增长，即M2将大大超过GDP。 　　我国货币供应量增长过快成为流动性过剩的一个直接表现。按照国际货币基金组织的要求，将货币供应量划分为如下三个层次： 　　MO=流通中的现金。 　　M1=M0+活期存款 　　M2=M1+定期存款+储蓄存款+其他存款+证券公司客户保证金 　　其中，称M1为狭义货币量，M2为广义货币量。从通常意义上来看，M1反映着经济中的现实购买力；M2不但反映现实的购买力，而且反映潜在的购买力。 　　若M1增速较快，则消费和终端市场活跃；若M2增速较快，则投资和中间市场活跃。中央银行和各商业银行可以据此判定货币政策。M2过高表明投资过热、需求不旺，有出现经济危机的风险。 　　截至2013年12月末，我国M2增长率达到了13.6%，而代表经济增长的GDP增速为7.7%。M2与GDP之比达到1.94，远远高于发展中国家的1.3和发达国家的1.5。即使按照发达国家的1.5来看，我国也存在流动性过剩的问题。 　　二、流动性过剩的成因 　　我国流动性过剩的成因十分复杂，有全球流动性过剩大背景的影响，也有我国的出口导向型经济政策、结售汇制度及居民储蓄消费习惯因素等共同作用的结果。 　　1、全球流动性过剩，国际资本大量流入导致流动性过剩。由于各国扩张性的货币政策、金融衍生产品发展、投机资本的逐利等原因，全球流动性过剩呈现加剧的势头。人民币的长期升值意味着本地区资产价值重估过程开始，导致大量国际投机资本的流入，资本项目的大量顺差直接导致了外汇占款的增加，导致国内流动性过剩。我国的流动性过剩有很大一部分是通过资本流入、贸易顺差而输入国内的全球流动性过剩。 　　2、投资――消费失衡导致流动性过剩。相对于投资及生产能力来说，国内消费能力严重不足，经济发展过多地依赖对外出口，造成了巨额贸易顺差。加上我国长期执行的积极引进外资和人民币升值带来的对外资的吸引力，形成了“双顺差”。由于我国自身的汇率体制，外汇必须通过结汇转换成人民币。为此，中央银行只得以增发基础货币的方式收兑这些外汇，从而造成商业银行的人民币存款大增。 　　相对于投资率来说，消费率一直偏低。除了不断增长的政府储蓄、居民储蓄，企业储蓄占GDP的比重更是高达20%，存款大多数集中在消费倾向低的少数富人手里，居民的消费则不断走低，近十年的平均消费率为53.9%，比世界低近20个百分点。加上我国金融市场体系并不完善，居民投资手段单一，高额的储蓄堆积没有一个有效的疏导手段，从而导致流动性过剩。 　　3、金融产品创新不足所导致的流动性过剩。金融领域存在结构性矛盾，银行储蓄成为我国居民和企业的主要理财方式，金融产品单一，金融创新的步伐跟不上经济发展和财富积累的速度，投资渠道过少，导致储蓄存款非正常增长，货币市场资金积压，而资本市场在融资中所占的比重较小，无法满足企业旺盛的直接融资需求，使融资过分集中于银行体系，从而导致流动性过剩。 　　三、流动性过剩对经济发展的影响 　　1、流动性过剩催生资产泡沫。大量资金经由银行信贷、企业拆借等渠道流入股票市场和房地产市场，刺激了投机和泡沫化倾向，隐含了不可忽视的金融风险。过度的流动性，正在促进资产泡沫的逐渐形成和扩大，推动了资产价格市场的非理性繁荣。2008年以来，房地产价格在国家宏观调控政策不断出台下依然坚挺向上，造成大量资产被严重高估。我国处于经济快速增长、金融逐步自由化的阶段