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浅述企业并购的价值评估问题 　　摘要：并购可以看作是企业控制权运动过程中的一种权利让渡行为，成功的并购往往能为企业的发展创造新的机遇和条件，但前提是要对目标企业的价值评估进行深入透彻的分析。本文首先介绍了企业价值评估的内涵及其特点，然后论述了几种企业价值评估方法及其优缺点，最后指出了在企业并购价值评估中应该注意的几点问题。 　　关键词：企业并购；价值评估；价值评估方法 　　一、引言 　　并购（MA）是指兼并与收购的统称，其实质就是一种发生在企业控制权运动过程中的权力让渡行为，这种行为往往是企业这个主体依据企业产权所做出的制度安排而进行的。纵观国内外各大公司并购的发展历史，不难发现并购已经成为大多数公司适应激烈市场竞争的必然选择。成功的并购在一定程度上能够提高企业的竞争力，为企业的进一步发展创造更优良的条件和新的机遇。企业并购过程中的往往会涉及到企业资产的转移，这就需要对企业的价值做出尽可能准确的估计。企业价值评估的定义是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程，其具有目的性、整体性、综合性、专业性和主观性等特点。在实际运作过程中，企业价值评估往往是决定并购成功与否的关键因素，因此研究如何科学、公正地对目标企业价值进行评估就显得十分重要。 　　二、企业价值评估方法 　　1.成本法 　　利用成本法就对企业的价值进行评估首先要按照企业的资产构成，分别对各部分资产的价值进行评估，然后将各部分资产价值评估的结果相加，最后得出企业价值的评估值。在实际操作过程中，经常是使用资本法和现金流折现法对目标企业的成本进行估价。这种评估方法的一个明显的优点就是操作简单、易于理解，并且其评估的结果往往是用资产负债表的形式表示出来，这样就非常利于企业财务人员使用和把握。然而成本法也存在很大的局限性，主要有两个方面：一是评估结果的准确性是建立在构成企业价值的所有资产均被考虑在内的基础上，二是没有考虑企业的运行效率和资产的实际效能。也就是说成本法评估重点是企业实际资产的投入价值，那么如果两个企业的原始投资额相同，即使在企业效益存在一定差距的情况下，成本法对二者的评估结果也是基本一致的。这样的评估结果显然很难准确而又真实地反映出资产的经营效果，所以成本法仅仅用于对那些不能形成综合生产能力的单项资产的价值评估过程，也就是说成本法不应该用来唯一地对持续经营的企业进行价值评估。 　　2.市场法 　　也叫做现行市价法。这是一种通过比较完成对目标企业价值进行评估的方法，包括将待评估的对象企业与市场上那些已经发生过交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产的比较。按照用来比较的对象不同，可以将市场法进一步划分为参考企业比较法和并购案例比较法。其中参考企业比较法是与资本市场上的同类行业上市公司的经营状况和财务数据进行比较和分析，来得出待评估对象的价值；并购案例比较法指的是与同类行业相关企业的买卖、收购和合并案例的相关数据资料进行比较分析，通过计算价值比率或者是经济指标等参数，最终得出带评估企业的价值。可以看出，市场法在评估过程中总是参考了过去或者是当前的资料数据，因而评估的结果具有一定的说服力和准确性。但是同时也不难发现，实施市场法评估的关键是找到合适的比较对象，然而在实际情况中很可能无法找到合适的比较对象，或者是在比较过程中难以确定存在可比性的指标。基于以上两点可以看出，市场法往往只能在资本市场较为发达且企业并购案例较多的国家被采用，并发挥一定的作用。这显然与我国目前的经济发展程度和市场运行条件不相适应，所以这种方法在我国还没有得到广泛的应用。 　　3.未来收益折现法 　　从理论上来看，现金流量贴现法是最完备、逻辑最为严密的。在西方国家的价值评估历史实践过程中，该方法一直占据主导地位。尽管在现金流量贴现法仍然存在着一些不足之处，但是还是有超过一半的企业在并购过程中倾向于采用现金贴现法来进行企业价值评估，毕竟现金流量才是真正能够衡量企业价值最有效的因素。该方法评估企业内在价值的过程如式（1）所示： 　　式中，V表示目标企业价值；CFt表示目标企业第t年的自由现金流量的预测值；r表示第t年的贴现率；TV表示第n年末目标企业的终值（连续价值）；n表示预测期间。 　　未来收益折现法能够比较全面地反映一个企业的基本情况和盈利能力，并且考虑了时间和风险因素对评估结果的影响。而且以现金流量作为评价指标，能够比较客观地反映出企业的价值，不太容易受到人为的操纵和影响。其缺点主要是对企业未来财务情况的预测比较困难，并且贴现率r的值也难以确定。 　　三、我国企业并购价值评估中存在的问题及对策建议 　　1.政府行政干预过多 　　2.评估机构或人员因私利而违规操作 　　在并购过程中