浅述国际干散货航运市场远期运价合约FFA.docVIP

浅述国际干散货航运市场远期运价合约FFA 　　【摘要】随着国际经济的发展和经济结构的调整，国际干散货航运市场的规模不断扩大，竞争也更加激烈。控制运价的波动性风险对干散货市场参与者而言起到至关重要的作用。目前，从业者广泛使用远期运价合约（Forward Freight Agreement，FFA）作为规避运价波动风险的有效手段。由于FFA合约存在特定的风险，本文主要对FFA的合约内容及功能进行全面介绍，对市场参与者控制成本、制定投资决策具有很大的意义。 　　【关键词】远期运价合约；风险管理；航运市场 　　中图分类号：F560.1 文献标识码：A 　　 　　FFA概述 　　FFA的实质是金融衍生品，功能就如同股指期货等众多期货指数品种。根据市场上比较一致的看法，远期运价协议（FFA）是买卖双方针对将来某一特定时期内，具体航线上的具体船型制定的一种远期运价协议。协议规定具体的航线、价格、数量、交割时期、交割价格计算方法等，双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。 　　目前，在干散货市场中，FFA主要的交易航线包括3大类型。 　　1）航次租船：C3（15万吨铁矿石图巴朗/北仑+宝山），C4（15万公吨煤炭里查德湾/鹿特丹），C5（15万公吨铁矿石澳西/北仑/宝山），C7（15万公吨煤炭玻利瓦尔港/鹿特丹）等 　　2）航次期租：P2A（7.4万吨Skaw-直布罗陀/远东），P3A（7.4万吨日本-韩国/北太平洋）等 　　3）期租：海岬型船4条期租航线平均租金（C8/C9/C10/C11），巴拿马型船4条期租航线平均租金（P1A/P2/P3A/P4），大灵便型船5条期租航线平均租金（S1A/S1B/S2/S3/S4），小灵便型船6条期租航线平均租金（HS1/HS2/HS3/HS4/HS5/HS6）等 。 　　FFA交易及结算 　　FFA交易最初源于OTC（over the counter）场外交易方式，即买卖双方通过经纪人进行相互协商，在双方一致的基础上，进一步依据FFABA合同或ISDA合同进行最后谈判。合同的结算价格以波罗的海公布的官方价格为准，在结算日一方支付对方的运费差额。交易所结算（Cleared Contract）方式是FFA在IMAREX交易所上市之后出现，买卖双方在交易所内直接进行，并且在清算行进行最终差额结算。两者最大差别在于，OTC的结算风险由买卖双方直接承担（通过清算行结算除外），Cleared的风险则转嫁到清算行身上。OTC的买卖双方大多为从事国际大宗散货运输的航运企业，从事矿石、煤炭、粮食等大宗散货进出口的贸易商以及从事矿石冶炼、粮食加工、电力、炼油等大宗原材料消耗的生产生产商等，交易活动的出发点在于套期保值，规避海运运费风险。因此，OTC的交易量、市场价值等参数都占据FFA交易的绝大部分。据FFABA统计，尽管近期Cleared的参与者增多，但OTC方式仍然占据FFA交易的80%以上，继续主导FFA交易的发展。 　　FFA的交易遵循比较严格的程序，其一般流程如下： 　　1）通过FFA经纪人获得交易兴趣，并查询特定合约的真实意愿买卖价格 　　2）报价—还盘—经纪人撮合 　　3）达成交易意向，双方代表口头确认 　　4）交易简报发出，包括主要交易条款 　　5）达到结算日确定的结算价，确定盈亏金额 　　6）在计算日后的5个伦敦银行交易日内汇出或收付款项 　　目前市场上比较成熟的OTC合同主要分为两类，一类是远期运费经纪人协会订制的合同（Freight Forward Agreement Brokers Association），简写为FFABA合同，也是该协会成员主要使用的合同。第二类是国际互换和衍生品协会订制的合同（International Swaps And Derivatives Association），简写ISDA合同，该合同主要在一些世界大银行和大公司之间使用。其中FFABA合同的使用者占据份额大约为75%，使用ISDA合同大约为25%。 　　FFABA的合同范本为例，合约的内容如表所示： 　　 　　 　　 　　关于结算机制，一般在合约内都做出比较具体的规定： 　　1) 结算价格为由波罗的海航交所在每个结算期公布的合同航线平均价格 　　2) 结算期是进行6条期租航线平均价格交易时整个月中所有指数的平均值或者在就某单独航线交易时过去7天平均价格结算日为合同月中最后一期波罗的海航交所发布之日 　　3) 结算金额等于固定价格与浮动价格之间的差乘以合同数量 　　4) 结算金额应在结算日支付，必须在结算日后五日内收到 　　除了场外交易，世界上主要的FFA交易所——美国纽约商业交易所（Nymex）、挪