《股市冲击效应论文中国股市波动性论文》-毕业论文.docVIP

论文 股市冲击效应论文中国股市波动性论文 股市冲击效应的原因 摘要：本文通过对中国股市的波动性特征进行实证研究，发现股市收益率不服从正态分布，并且存在波动聚集性，以及波动的非对称性。针对原因，提出了相关的应对措施，发展中国的资本市场。 关键词：股市；波动性；QFII制度；建议 中国股市的设立，是为国有企业的脱困而设立的，因此一直为人们所诟病为“政策市”，也就是对政府政策的反应十分的强烈。随着中国股票市场制度的健全，中国慢慢的走向了弱势有效市场，虽然争议一直存在，我们姑且认为市场为弱势有效。那么股票市场的波动性对不同性质的信息反应是什么？针对这样的一些问题，我们对中国股票市场的波动性进行了思考，探究背后的原因，并提出政策建议。 一、QFII制度的背景与影响随着世界经济联系的日益紧密，以及我国加入WTO后金融业的逐步开放，资本市场的开放和资本账户下人民币的自由兑换成为了我国金融发展和成长的必然趋势。而QFII制度正是在这种背景下推出的，这是我国应对开放的一种有效的方法，也是一种渐进的尝试。 QFII：即合格的境外机构投资者制度，是指允许合格的境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金我。 并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得，股息等经过批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。QFII制度最先在我国台湾，韩国，巴西等国家地区设立和实施，对这些国家地区的金融开放和经济发展产生重要的作用。 QFII的优秀投资理念给中国带来了理性投资的思维方式，推进了我国金融业与世界对接的步伐，也加快了我国的金融创新脚步。与此同时，他们逐利的特性也会对我国的金融市场造成一系列不利的影响，加大我国经济运行的金融风险。 二、对股价收益率序列的处理GARCH方程是对股票收益模型的残差，也就是非预期的股票收益进行分析的，因此我们首要的目标就是建立股票收益序列的模型，并计算非预期收益。。 agan和Schwert（1990）提出了一种获取非预期股票收益的方法：首先调整周末效应，然后去除收益序列中的可预测部分，则余下的部分就是非预期收益。 随着制度的健全，QFII的管理逐步的迈入正轨，对国内市场的影响也逐渐的加大。 三、造就中国股市冲击效应的原因总体来说，中国股市的收益率显著的异于正态分布，而且收益率是平稳序列。是哪些原因造就了中国股市的这种状况呢，我们可以将原因归纳为：1、首先可以将原因归结为交易制度的缺失，在目前中国的股票市场上，还缺乏做空机制，即没有相对应的套期保值措施。 这就加剧了股市波动的单边性。单向操作的后果只能是人们在市场上“追涨杀跌”，加剧了股市的波动性，放大了操作的风险程度。在牛市时候，随着人们资金的不断入市，股价不断的上涨。 而人们又没有做空的措施，于是风险不断的加剧。而在熊市的时候，人们只能通过减仓的方法减少风险，而不能通过相反的措施减少损失，使风险的单边累积效应加大，使股市的稳定性下降。 2、从投资的预期形成来看，我国股票市场上的非对称效应是一种典型的正反馈效应行为的体现。正反馈效应的最主要内容就是在适应性预期的基础上，对过去价格产生进一步的增长预期，一般会对价格走势积极的跟进。这种反馈是对价格持续增长模式的反应，而不是对价格偶然变化的反应。在牛市的时候，面对价格不断的上涨，人们对价格上涨的预期进一步加强，于是积极的跟进，而对“利空”消息则认为是偶然的，于是在牛市期间对“利空”消息反应不是太激烈；而在熊市期间则出现相反的情况。这种正反馈效应使得对信息的波动产生不平衡性，并使这种趋势不断的被加强。 3、“羊群效应”的作用。羊群效应是指人们的选择不是依据个人的最优，而是争取与大家的选择一致，保持群体的一致性。这种理论是行为金融学解释人们选择一种方法。由于我国股市处于初级阶段，在获取信息和分析信息时的能力有限，对公司的基本面缺乏判断能力，于是跟风现象严重，这就对信号的放大起到极大的作用。 4、市场组成成分方面的原因。市场中存在着机构投资者和散户两种投资者，前者在决策和信息方面具有明显的优势，而个人的决策能力欠缺和信息获取能力。此情况下，机构投资者的决策就会对个人的选择产生引导作用，容易形成散户追涨杀跌的操作风格。而这种操作风格通过正反馈交易的放大效应，会加大市场的波动。 四、政策建议通过上面的分析，我们对中国股市波动的特征有了大概的了解。在我国股市上，资产的风险溢价明显存在。而且通过系数的对比可以发现，在熊市阶段，人们的风险意识明显的强于牛市阶段，这也符合人们的生活理念。但是也说明，人们在牛市阶段的投资风险意识的弱化，容易出现投机气氛。我国的市场要建设成为有秩序的，理性的市场，就应该做出一定的改变。因此，我们为市场的建设提出一些建议：1、大力金融衍生工具。通过发展金融衍生产品，投资者自由选择的投资品种