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上市公司终极控制权与公司绩效关系研究 摘要 在公司治理领域的研究中，控制权问题一直是众多学者们关注的焦点。而随着研 究的深入，终极控制权也日益为研究者所重视。终极控制权是我国证券市场许多不规 范行为的重要症结所在。上市公司的终极控制人通过建立金字塔式的控股结构或者交 叉持股等方式取得对目标公司的控制权，由此实现以较少的股份掌握较大的控制权的 效果。这种控制方式的显著特点是产生了终极控制权与现金流量权的偏离，由此可能 导致终极控制人对中小投资者利益的侵害。 本文以2005-2006 年深圳证券交易所的上市公司为研究对象，采用规范研究与实 证研究相结合的研究方法对我国上市公司的终极控制权问题进行分析，以期揭示终极 控制权与公司绩效的关系，并提出相应的对策建议。全文分为五章，主要内容如下： 第一章回顾了国内外涉及终极控制权的相关文献，这些文献从不同角度对终极控 制权的影响进行了研究，为本文的研究开拓了思路。 第二章阐述了终极控制权的理论基础，主要有社会契约理论和委托——代理理 论，并对终极控制权的内涵进行了界定。 第三章对终极控制权与公司绩效的相关要素进行了分析，详细定义和论述了终极 控制权性质及控制权与现金流量权的偏离。 第四章是实证分析部分，通过描述性统计和多元回归方式分析了终极控制权与公 司绩效的关系。 第五章为结论部分，提出了相应的对策建议。 本文得出的主要结论有：我国的上市公司终极控制人性质为国有的比重明显高于 私有，股权结构中国有股占优的现象仍较为普遍；上市公司的股权集中度高且两权偏 离明显，一股独大的现象并未得到根本上的转变；国有控股上市公司绩效优于民营控 股上市公司；现金流量权比例与公司绩效正相关；两权偏离度与公司绩效负相关；终 极控制权和董事长与总经理两职合一与公司绩效相关性不显著。 关键词：上市公司，终极控制权，公司绩效 I 万方数据 Research on the Relationship between Ultimate Control Rights in Listed Companies and Corporation Performance Abstract Research of corporate governance based on control rights has always been the focus for researchers. And with the development to the depth, more attention has been paid to ultimate control rights. The central problem that a lot of nonstandard behaviors of security market of our country is ultimate control rights. The ultimate controllers control the corporation by pyramids-shareholdings or cross-shareholdings and the characteristic is a deviation between the control rights and the cash flow rights. It may lead to the result that proprietary shareholders