购并战略与目标公司估价.PPT

2.市场价值——指把该资产视为一种商品在市场上公开竞争，在供求关系平衡状态下确定的价值 3.清算价值——企业中的实物资产逐个分离而单独出售的资产价值 4.持续经营价值——企业的未来收益作为价值评估的基础 5.公允价值——反映市场价值和持续经营价值的共同要求，相对于当事人各方的地位、资产的状况及资产面临的市场条件的合理的评估价值 （二）收益法 收益法就是根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方法，也可称为市盈率模型。 因为市盈率的涵义非常丰富，它可能暗示着企业股票收益的未来水平、投资者投资于企业希望从股票中得到的收益、企业投资的预期回报、企业在其投资上获得的收益超过投资者要求收益的时间长短。 （三）股利法——少数持股股东评估 通过折算将来股利的方法确定公司目前的价值。 三、企业购并的评价模型 目标企业的价值主要取决于其未来持续经营的现金流。购并决策依据作为一项资本投资，其预算决策都是建立在贴现现金流量分析的基础上，因此，在购并决策中，应该采用贴现现金流量分析法。 * * 购并战略与目标公司估价 购并的一般程序 购并战略分析 目标企业的估价 购并的一般程序 五个阶段： 1.准备阶段 2.谈判阶段 3.公告阶段 4.交接阶段 5.重整阶段 具体步骤： 第一，提出拟购并的目标企业。 第二，评价购并战略。 第三，对目标企业进行价值评估—并购成本 第四，确定购并的出资方式 第五，制定融资规划 考虑融资风险和资本成本，确定融资方式与数量 第六，制定购并计划——实施进度 第七，实施购并计划 第八，对购并过程进行及时的控制 第九，整合目标企业——文化和资源 第十，购并活动的评价 购并战略分析 一、企业购并的战略目标——并购动机 我们主要讨论以整合为目的的购并战略。 （一）垂直型整合战略 是指企业通过购并与本企业生产经营有关联的上游企业及下游企业整合以实现规模经济的战略，又称纵向一体化战略。具体划分为：上游整合和下游整合两种子战略。 （二）水平型整合战略 1.扩大产品线与市场规模动机 ——强化企业的整体市场地位，营销渠道 2.强化市场竞争动机 ——扩大市场份额的同时降低竞争压力 3.快速取得生产设备的动机 ——预期市场需求将会大幅扩大 二、购并战略的基本分析方法——动机具体化 （一）产品生命周期与经验曲线评价法 1.产品生命周期评价法 大多数产品从投入市场开始，到最终被新的产品所代替而退出市场为止所经历的时间，可以清楚地划分为引入期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段。 2.经验曲线 是指一个公司随着生产某种产品或从事某种业务的数量的增加，经验不断地积累，其生产成本将不断下降，并呈现某种规律。 经验曲线说明了市场占有率对公司经营的重要性，而产业集中和市场占有率的提高常常是可以通过购并来实现的。 （二）波士顿咨询公司的增长—市场占有率矩阵评价法 波士顿公司根据60年代中期的经验曲线首创了增长——市场占有率矩阵模型。该矩阵是一个二维矩阵，纵轴表示市场增长率，横轴表示市场占有率。这一矩阵通常被称为产品组合方阵，它可以为企业购并战略的制定提供分析框架。 (Problem Child) 问号 （Star） 明星 (Dog) 瘦狗 (Cash cow) 奶牛 高 低 低 市场份额 销售增长率 1. 购并战略——平衡的业务或产品组合 （1）建设战略（产品开发或市场开发） （2）维持战略 （3）收获战略 （4）放弃战略 大量化 死胡同 专业化 分散化 小 大 多 少 竞争地位差别 取得独特优势的途径 新“波士顿”矩阵 既没有较多的竞争优势，也缺乏实现竞争优势的途径。 死胡同 具有较多的竞争优势，但这种行业所具有的取得竞争优势的途径不是很多。 大量化 具有较多的实现竞争优势的途径，并且企业自身现有的竞争地位差别也较大。 专业化 具有较多的实现竞争优势的途径，但企业本身现有的竞争地位差别较小。 分散化 最适宜采用集中化战略 最适宜采用差异化战略 类似于波特战略中的夹在中间战略 最适宜采用成本领先战略 2.购并原则 （1）尽可能购并相同产业或相关产业的公司 （2）尽可能进入增长快的产业 （3）决不能收购市场占有率太低的公司 （三）指导性政策矩阵评价法 壳牌化学