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浅述财务治理效率问题 　　摘要：财务治理效率是财务治理的根本目标和财务核心竞争力。主要就财务治理效率的核心、衡量标准及提高财务治理效率的建议进行了探讨，并从财务治理结构和财务治理机制两方面提出了提高企业财务治理效率的建议。 　　关键词：财务治理　收益与成本 机制 　　效率是经济学和管理学研究的核心与主线，财务治理效率是财务治理的根本目标，没有对效率的深入考量，就不可能有财务治理理论的真正成熟。若要深化公司财务治理问题的研究，针对财务治理效率难题展开系统讨论是非常必要的。 　　一、财务治理效率的核心 　　财权可分解为通用财权和剩余财权。通用财权配置主要体现公平原则，即对基本财权、法定财权的优先保证；而剩余财权配置主要强调效率原则，即追求公司组织租金最大化。因此，财务治理可分解为基于公平的财务静态治理和基于效率的财务动态治理，它在本质上是一个二元价值体系，在实践上表现为公司公平和效率的并行与平衡。 　　回顾已有的经济学文献，从奈特（Knigh,t,1921）提出效率最大化要求企业剩余索取权与控制权应该对应，米尔格罗姆和罗伯特（Milgrom and Roberts,1992）提出剩余索取权与剩余控制权对称性安排与公司治理结构效率的最优性观点，到国内张维迎（1996）、杨瑞龙（1997）、郭金林（2002）等提出类似的观点，可见，企业效率最大化要求剩余索取权与剩余控制权相对应，公司剩余索取权与剩余控制权对称配置状态被视为最优企业产权契约安排。 　　由于财权契约总是不完全的，交易双方的权责不可能都在契约条款中得到明确的规定，因此，财务治理效率的核心就是剩余财权配置效率。剩余索取权与剩余控制权对应意味着剩余权利配置是有效率的，否则就是低效率或无效率的。剩余索取权与剩余控制权偏离越大，剩余财权配置效率越低。从剩余财务索取权的配置来看，物质资本所有者、人力资本所有者以及部分社会资本所有者都在公司经营中承担了风险，因而是实际的剩余财务索取者。从剩余财务控制权来看，分散配置也是剩余财务控制权配置效率的必然要求。 　　二、财务治理效率的基本衡量标准 　　（一）财务治理收益 　　财务治理收益是指财务治理主体的效用总和，如利润、利息、报酬和收入的稳定增长或按期支付等。公司是物质资本所有者（股东和债权人）、人力资本所有者（经营者和雇员）和社会资本所有者（顾客、供应商、政府、社区）之间缔约形成的合作收益大于合作成本的财务契约联结体。若以代表财务治理效率，用代表与导致不同财务治理收益的成因或方式相适应的参与人（即财务治理主体）的效用，用代表各种导致财务治理收益的成因或方式（财务治理结构、财务治理机制或其组合），用代表影响财务治理效率的环境因素（政府行为、法律制度、产权保护、市场化水平、信用体系、契约文化等），则财务治理最优化问题等价于财务治理收益的最大化，可表示如下： 　　（二）财务治理成本 　　财务治理成本是指财务治理主体实施财务治理活动所发生的成本总和，具体来说财务治理成本主要包括：一是代理成本。包括：投资者与管理者之间的代理成本、投资者之间的代理成本、企业与股东同债权人之间的代理成本。二是财务制度成本。它相当于企业财务组织结构及其运行所发生的制度成本，是投入生产要素以外的成本。包括：财务组织成本和财务执行成本。三是其他成本。其它未包括在上述两大类成本之内的成本。 　　若表示各类不同的治理成本，其他符号同财务治理效益，则财务治理最优化问题等价于财务治理成本的最小化，可表示如下： 　　三、提高企业财务治理效率的建议 　　（一）改善公司融资结构 　　财务治理结构是财务治理的基础，是财务治理发挥效力的依据，财务治理结构内容可划分为四个部分，即资本结构安排、财务组织结构安排、财务运营模式安排、财务机构岗位安排。笔者认为，要提高公司财务治理效率，首要条件是改变公司的融资结构，只有这样才能调整利益相关者在财务机构中的地位和作用。 　　从股权融资来看，股改后，上市公司能够针对公司的资产规模、经营业绩以及发展方向来进行合理的融资选择，优化了股权制度和股权结构。股改后，资产市值的最大化成为全体股东的共同目标，控股股东开始注重公司的长远发展，其占用资金现象减少。但是，为了降低股权融资的显性与隐性成本，还需要进一步的完善。比如：在逐步降低国有股比重的同时，鼓励机构投资者和银行相对集中持股（如持股5%—20%之间），让它们成为积极的股东，发挥对内部人的监督作用，防止内部人压低股权资金成本的行为；进一步完善现行上市公司再融资同现金股利分配挂钩的制度，对进行股权融资的上市公司的股利分配政策作出限制，要求其股利分配必须要有现金股利，而且现金股利必须达到一定标准才具备再融资资格，促使上市公司重视对投资者的回报，也有助于抑制上市公司过度偏好股权融资的现状，提高再融资效率。 　　从债