公司融资约束缓解：利率市场化与中小银行发展——来自中国上市公司的经验证据.pdfVIP

第 １０期 总第３００期 商　业　经　济　与　管　理 Ｎｏ．１０Ｖｏｌ．３００ ２０１６年 １０月 ＪＯＵＲＮＡＬＯＦＢＵＳＩＮＥＳＳＥＣＯＮＯＭＩＣＳ Ｏｃｔ．２０１６ 公司融资约束缓解：利率市场化与中小银行发展 ———来自中国上市公司的经验证据 １ ２ 胡援成 ，张朝洋 （１．江西财经大学 金融发展与风险防范研究中心，江西 南昌３３００１３； ２．中国人民银行南昌中心支行 金融研究处，江西 南昌３３０００８） 摘　要：文章基于欧拉方程模型和改进的测度方法，探讨利率市场化和中小银行发展共生 条件下对公司融资约束的缓解作用及其协同效果。结果表明：从独自影响来看，利率市场化和中 小银行发展可以显著缓解公司尤其是小公司的融资约束，且中小银行发展的作用效果更为明显； 从协同效果来看，在控制利率市场化（中小银行发展）的作用且结果显著的情况下，中小银行发 展（利率市场化）仍然可以显著缓解公司尤其是小公司的融资约束。文章的研究结论既验证了利 率市场化和中小银行发展这两种手段在独自缓解公司融资约束上的有效性，也为这两种手段在 共生条件下协同缓解公司融资约束提供了经验证据。 关键词：融资约束；欧拉方程模型；利率市场化；中小银行发展；协同作用 中图分类号：Ｆ８３２．５　　文献标识码：Ａ　　文章编号２０１６）１０００５７ １２ ＣｏｒｐｏｒａｔｅＦｉｎａｎｃｉｎｇＣｏｎｓｔｒａｉｎｔ：ＩｎｔｅｒｅｓｔＲａｔｅＬｉｂｅｒａｌｉｚａｔｉｏｎａｎｄＳｍａｌｌａｎｄ ＭｅｄｉｕｍＳｉｚｅｄＢａｎｋｓＤｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ—ＥｖｉｄｅｎｃｅｆｒｏｍＣｈｉｎｅｓｅＬｉｓｔｉｎｇＣｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ １ ２ ＨＵＹｕａｎｃｈｅｎｇ，ＺＨＡＮＧＣｈａｏｙａｎｇ （１．ＲｅｓｅａｒｃｈＣｅｎｔｒｅｆｏｒＦｉｎａｎｃｉａｌＤｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔａｎｄＲｉｓｋＰｒｅｖｅｎｔｉｏｎ，ＪｉａｎｇｘｉＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＦｉｎａｎｃｅａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓ， Ｎａｎｃｈａｎｇ３３００１３，Ｃｈｉｎａ；２．ＦｉｎａｎｃｉａｌＲｅｓｅａｒｃｈＤｉｖｉｓｉｏｎ，ＮａｎｃｈａｎｇＣｅｎｔｒａｌＳｕｂｂｒａｎｃｈ ｏｆｔｈｅＰｅｏｐｌｅｓＢａｎｋｏｆＣｈｉｎａ，Ｎａｎｃｈａｎｇ３３０００８，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：ＢａｓｅｄｏｎｔｈｅＥｕｌｅｒｅｑｕａｔｉｏｎｍｏｄｅｌａｎｄｉｍｐｒｏｖｅｄｍｅａｓｕｒｅｍｅｎｔ，ｔｈｉｓｐａｐｅｒｄｉｓｃｕｓｓｅｓｔｈｅｅｆｆｅｃｔｏｆｔｈｅｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅ ｌｉｂｅｒａｌｉｚａｔｉｏｎａｎｄｓｍａｌｌａｎｄｍｅｄｉｕｍｓｉｚｅｄｂａｎｋｓｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｎｃｏｒｐｏｒａｔｅｆｉｎａｎｃｉｎｇｃｏｎｓｔｒａｉｎｔｓａｎｄｔｈｅｉｒｓｙｎｅｒｇｙｅｆｆｅｃｔ．Ｔｈｅｒｅｓｕｌｔ ｓｈｏｗｓｔｈａｔ ，ｏｎｔｈｅｓｅｐａｒａｔｅｅｆｆｅｃｔｓ，ｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｌｉｂｅｒａｌｉｚａｔｉｏｎａｎｄｓｍａｌｌａｎｄｍｅｄｉｕｍｓｉｚｅｄｂａｎｋｓｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｃａｎｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔｌｙ ｒｅｌｉｅｖｅｃｏｒｐｏｒａｔｅｆｉｎａｎｃｉｎｇｃｏｎｓｔｒａｉｎｔｅｓｐｅｃｉａｌｌｙｆｏｒｓｍａｌｌｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎｓ，ａｎｄｔｈｅｅｆｆｅｃｔｏｆｓｍａｌｌａｎｄｍｅｄｉｕｍｓｉｚｅｄｂａｎｋｓｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ａｐｐｅａｒｓｅｓｐｅｃｉａｌｌｙｇｒｅａｔｅｒ．Ａｎｄｏｎｔｈｅｓｙｎｅｒｇｉｓｔｉｃｅｆｆｅｃｔ，ａｆｔｅｒｃｏｎｔｒｏｌｌｉｎｇｔｈｅｅｆｆｅｃｔｏｆｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｌｉｂｅｒａｌｉｚａｔｉ