G20峰会尴尬救世主.docVIP

G20峰会尴尬的救世主 　　曾经，作为参与国家最多、在全球经济金融秩序中作用最大的高峰对话之一，G20峰会对应对全球金融危机、重建国际金融新秩序的影响颇深，也因此成为世界的焦点。然而在市场陷入动荡、欧元区面临崩溃危险之际，11月4日于戛纳举行的G20峰会却令人失望。其结果正如汇丰（HSBC） 高级全球经济学家沃德所说：一场似曾相识的G20会议如此这般结束，做了很多曾经许下、结果又被违背的承诺。 　　 　　自救or求救：欧元区的问题 　　今年7月以来愈演愈烈的欧债危机当之无愧地成为戛纳G20峰会的主要议题之一。这是因为，欧元区的债务问题正从希腊等国的债务领域蔓延到整个欧元区的金融领域。欧洲各大银行买了不少欧洲国家主权债，当这些主权债的评级被降级，或有关国家还债发生困难时，这些银行就陷入了资金周转不灵的危境，一旦被存款者挤提，便有立即倒闭之虞。 　　更严重的是，在西班牙、意大利、爱尔兰和葡萄牙的国债信用评级岌岌可危的当口，穆迪与标普又先后对法国的评级发出了警告，接踵而至的主权信用及银行业评级下调，让事态雪上加霜。10月20日，了解欧洲银行业紧急压力测试结果的相关人士表示，掌管压力测试的欧盟银行管理局(EBA)暗示，欧洲银行业应融资700亿－900亿欧元，而国际货币组织对此的估计则为2000亿欧元，一些投行更是看高到2750亿欧元。 　　不可阻挡，这场危机已威胁到欧洲银行业的稳定，并呈现出向欧元区核心国家蔓延的态势。尤其是近几个月来，世界经济短期前景的不确定性出现戏剧性上升。商业和消费者信心转弱，投资决定被推迟，家庭支出受到资产价格下降和就业市场萎靡不振的影响。这一切使得欧元区部分国家的GDP增长可能跌至轻度负值，而短期内美国的国内生产总值(GDP)增长也将偏弱，即便是新兴市场经济体也将经历低于趋势的增长率。客观地说，危机业已成为世界经济增长的主要威胁之一。 　　在这样的背景下，外界普遍对G20峰会的领导人应对欧债危机寄予厚望。作为二十国集团轮值主席国，法国将欧债危机列入戛纳峰会议题，也是希望在峰会上与各国领导人取得共识，在全球范围内协调政策、采取措施，为稳定金融市场、促进世界经济的快速可持续增长提供保障。 　　从经济视角看，欧元区拥有自行解决债务危机的实力，不需要任何外部帮助。从政治视角看，欧元区必须自救。20世纪伊始，巴尔干一个小国引发了世界大战。21世纪，如果希腊这样的小国也能变成这么大的威胁，那就说明全球经济有一些深层次的问题。作为世界领导人的一个独特会议平台，戛纳G20是欧元区探讨如何“自救”以及“求救”的合适场合。 　　但事实是，欧洲已经无法为自己的行为善后。法国戛纳为期两天的峰会基本上只是向欧洲施加了更多压力，要它在危机深化之前强力应对。 　　 　　此一时or彼一时： 　　欧债危机的问题 　　何以至此？简言之，G20峰会的尴尬来自此一时，但真正的教训恐怕要来自世界经济过去三年的彼一时。 　　首先，含糊不清的计划更有可能导致问题恶化。这方面的例子包括前美国财长汉克?保尔森 (Hank Paulson)提出的“超级结构性投资工具”(super-SIV)计划，该计划后来流产；保尔森的继任者蒂姆?盖特纳(Timothy Geithner)提出的首项金融危机解决方案；以及欧洲为解决欧元区危机陆续做出的多项努力。而那些取得成功的政策，比如美国最初的问题资产救助计划 (Tarp)、或者瑞士近期稳定本币汇率的努力，都是以超出稳定局势所需最低要求的明确行动为基础的。这意味着，只有宣布力度远超出现有提议的明确方案，才能把欧洲主权债务息差压低足够的幅度，从而令市场相信意大利和西班牙等国具有偿付能力。 　　其次，政策制定者发表的不可信言论最终削弱了信心。就像一只会响十三声的时钟一样，否认明摆着的事实或声称自己知道不可知情况的政策制定者，无论再说什么也不会有人相信。这方面的例子包括：2008年监管机构断言大银行拥有充足的资本金；有关方面宣称今年夏天美国出现了复苏；以及不久前宣称希腊没有违约。投资者为何要把自己的命运押在极力否认希腊违约的欧洲当局提供的违约保险上呢？人们越早认识到迄今提出的杠杆化欧元区纾困基金的构想不合逻辑，就越能早日解决这场危机。 　　第三，遏制系统性金融风险不足以恢复增长。美国信贷市场到2009年底已基本恢复正常，但由于需求疲弱，经济增长不足以让失业率下降。即便欧洲的金融状况恢复正常，我们也很难看出有什么因素可以推动那些实施紧缩计划的国家的增长，因为紧缩计划会导致收入减少、需求下降。欧洲经济形势不稳将导致进口需求下降，如果银行通过收缩来提高资本金比率，信贷供应也将萎缩。 　　第四，主权信贷危机的最大风险并非来自肆意挥霍，而是来自增长缓慢和通缩。四年前，西班牙和爱尔兰被视为财政清廉的楷模。它们