中国制造业企业国内连续并购行为的引发机制分析——基于142家上市公司.doc

- -- 摘 要 尽管中国制造业并购交易从 20 世纪 90 年代才开始发生，但是二十多年的 实践表明，制造业企业并购交易的发展势头十分强劲。具体来说，不仅制造业 行业整体并购交易数量迅猛增加，单个企业的并购行为也显现出持久性与连贯 性的特点：比如华邦颖泰（002004）仅 2012 年一年就发生三次国内并购行为。 而由于以往国内学术界更多关注企业的单次并购行为，因而其研究成果无法合 理解释企业并购交易所具有的连续性特征，本文试图从并购交易特征及主并企 业自身特征入手，探究引发企业实施连续并购行为的因素到底是什么。 本文首先在回顾文献的基础上，将一年内多于一次的并购行为作为企业连 续并购的界定标准。进而根据相关理论及文献研究，提出并购交易特征及企业 特征与企业连续并购行为的 8 个假设。接下来，通过在万得（Wind）及国泰安 （CSMAR）金融经济数据库中搜集相关数据，最终确定中国上市制造业企业发 生于 2012 年的共 142 个并购事件样本，在融合制度学、公司治理、组织行为学 等理论的基础上提出实证模型。最后，本文使用有序变量逻辑回归模型（Ordered Logit Model）对理论假设进行回归分析，再经稳健性检验后，最终得到以下结 论： （1）异质性并购经验更易触发连续并购行为：主并企业的异地并购及跨行 业并购经验与连续并购行为正相关； （2）公司治理结构改变企业的连续并