《项目投资可行性分析》课件.ppt

2、期权的定价与影响因素 Black-Scholes模型 影响因素 3、实物期权与或有决策 实物期权是指以实物投资为标的资产的期权，具体表现为在经营、管理、投资等经济活动中，以各种形式获得的进行或有决策的权力，它是金融期权理论在实物投资领域的发展和应用。 或有决策指在信息不断披露的条件下，视情况而定的决策行为，它是实物期权方法的核心。 4、实物期权的应用 （1） 实物期权应用的两个层面 一是投资者应建立实物期权的思想，以新的观念看待实物投资活动中的决策问题，并努力在经济活动中发现和创造实物期权；二是用期权定价模型去估计各种经济活动中实物期权的价值，并据此进行决策。 （2）在投资决策中的应用 未来的投资机会是一种买权，将每次投资机会视为买权，计算其价值，再加总得到业务的投资扩张价值，与现有业务价值求和，即为业务的总价值。 追加投资的机会（继续扩展期权） 推迟投资的期权（等待的价值） 分段决策期权 五、投资项目可行性分析中的不确定性问题—预测风险 在项目决策阶段应考虑的风险包括：投资环境风险、地质风险、设计和技术风险、资源风险、市场风险、原材料风险、布局安全风险、工程建设风险、人力资源风险、资金风险、汇率风险和不可抗力的风险等。在财务评价中，应对各种风险因素对财务评价指标的影响进行不确定性和风险分析，包括盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析和决策树分析等。对风险因素应按照一定的方法进行识别，分析风险因素对项目目标的影响，进行风险等级分类，评估风险的影响结果，并根据不同类型风险的具体特点，提出具有针对性的风险规避对策 1、主要预测风险（估计风险）及分析 （1）投资环境风险、地质风险、不可抗力的风险 （2）投资或工程建设风险 （3）市场风险 （如市场需求、市场占有率、销量） （4）成本风险 如原材料风险、布局安全风险、人力资源风险、资金风险、汇率风险等 2、风险的主要分析方法 （1）盈亏平衡点 （2）敏感性及场景分析 （3）概率及决策树分析 （1）敏感性分析范例 保持其他变量不变的条件下，分析某一个变量的变动对投资项目净现值、内部回报率的影响。项目净现值、内部回报率对其变化敏感的变量需要重点分析。范例：某投资项目初始投资为200000，寿命为5年，直线折旧，必要收益率12%，税率34%。 （2）场景分析范例 分析某种可能出现的场景，每种场景包含了各种变量的综合影响。它与敏感性分析互为补充。 范例：某投资项目初始投资为200000，寿命为5年，直线折旧，必要收益率12%，税率34%。 3、经济可行性分析中防止预测风险的两条重要原则： （1）投资项目经济可行性分析的关键在于计算NPV、IRR中输入的数据是否准确可靠，而不是方法本身。输入的是垃圾输出的也是垃圾。 （2）高度竞争环境下很少有正NPV的投资项目，如果存在，一定是因为项目本身有竞争优势，要找到这些竞争优势和价值来源：技术优势、市场控制权优势、成本优势等。 六、公司股权项目投资决策分析 1、 账面价值（Book Value）与重置成本法 根据重新建造生产设施所需要的按产品划分的单位成本，结合被评估资产的各种产品的产能，计算重建被估资产的总成本。然后根据已使用年限及总体经济寿命计算经济折旧，进而得到重置成本。主要反映企业的历史成本，不能反映企业未来创造价值的能力和企业的真正价值。对于运营正常的企业。 缺点：不能真实衡量企业整体的投资价值。按照会计准则核算的帐面价值不能反映连续经营公司（Going Concern Value）的价值，特别是高成长型的公司的内在价值。 优点：从财务报表中直接获得，估值简单。 2、市场比率法---市盈率法、市净率 市盈率的含义 市盈率＝每股价格 / 每股收益 可比公司选择的基本步骤： 选择可比公司：在主营业务范围、规模（资产、销售额、盈利能力、市值）、所服务的最终市场及长期增长特点方面有相似之处的公司 选择可比指标：参照近期发生的“可比”并购交易情况，计算可比公司的市场交易价值和指标 确定目标公司在可比公司中的定位，并根据以上分析确定估值范围。 3、市净率 市净率＝每股价格 / 每股净资产 账面价值调整系数法 = 每股净资产 * （1+ 调整系数） * * 项目投资环境与项目可行性分析 北京航空航天大学经管学院 刘