全球经济周期动能趋缓-CICC.PDFVIP

宏观经济研究 2018 年11 月12 日 海外宏观专题报告 全球经济周期动能趋缓 2019 年全球经济展望 要点： 预计2019 年全球经济增速同步减速，货币政策收紧节奏也将变缓。2018 年初以来全球金融条件收紧过后，2019 年全球经济可能面临更慢的增 分析员 张梦云 速。金融条件收紧幅度更大、财政刺激效果较快消退的美国，增速回落 SAC 执证编号：S0080518040004 将更显著，从而结束“一枝独秀”，与其它地区增长差重新收敛。包括美 SFC CE Ref：BIB964 联储在内的全球央行，将以更慢速度移除政策宽松。同时，贸易摩擦、 mengyun.zhang@ 政治风险、外部环境收紧对新兴市场带来的压力等挑战依然存在。 分析员 梁红 SAC 执证编号：S0080513050005 预计美国 10 年期国债收益率2019 年底上升至3.5%；美元不具备继续显 SFC CE Ref：AJD293 著走强的基本面支撑，但在风险事件爆发时则会短暂冲高。 hong.liang@ 美国：增速回落，通胀上行，缓步加息 增长和通胀：预计2019 年全年实际GDP 增速2.5% ，年底失业率下降至 3.2%左右，远低于4.5%左右的自然失业率。工资增长有望加速，推动通 胀继续上升。基准情形下，预计全年核心 PCE 通胀2.1% ，相比2018 年 的1.9%上升；但若发生中美贸易摩擦加剧、美国对全部中国产品加征关 税的极端情形，美国通胀将面临更高的上行风险。 货币政策：基准情形下，美国通胀继续上升但速度上失控风险较小，预 计 Powell 基于其多次强调的风险管理理念，领导美联储2019 年放缓加 息节奏，全年加息2 次；预计缩表将继续按部就班进行，2019 年全年缩 表~4,400 亿美元至3.6 万亿美元左右。 欧元区：增长稳健，通胀温和，2019 年10 月首次加息 增长和通胀：预计金融条件收紧幅度更小、财政扩张支持力度加大背景 近期研究报告 下，欧元区经济有望稳健增长。预计实际GDP 增速1.8%（vs. 2018E 1.9% ）， 年底失业率降至7.5%左右，基本接近危机前7.2%的低点。通胀缓步攀升 但相对温和，预计全年核心CPI 同比1.2%，总CPI 同比1.8%。 • 宏观经济 | 民主党重掌众议院，进一步财政扩张 概率下降 (2018.11.07) 货币政策：除非发生意大利政治风险蔓延等极端情况，预计欧央行将按 • 宏观经济 | 美国中期选举预览：预计民主党如期 照既定节奏推进货币政策正常化。预计年底退出QE 后，2019 年10 月首 赢得众议院 (2018.11.06) 次加息。不过，在此之前，欧央行就将调整前瞻指引。 • 宏观经济 | 全球金融条件放松；关注美国中期选 举和美联储议息 (2018.11.04) 日本：迎接消费税上调，宽松难退 • 宏观经济 | 为12 月加息吹风 (2018.11.04) 增长和通胀：预计2019 年实际GDP 增速0.8% ，失业率将维持在2.3%这 一低水平，