2018年10月17日.PDFVIP

研究 2018 年 10 月17 日 2018 年第47 期 张志前 高级研究员 主要观点 我国非标投资崛起于2008 年金融危机后，“四万亿”经济刺激政策后 诞生了大量的基建类项目，而银行资本监管收紧，表内信贷供应不足。 非标与标准化产品的最大区别在于其流动性，非标产品由于其标准化 程度低、信息不对称、缺乏交易对象和交易市场等原因，流动性相对 较差。 非标产品的出现，为企业融资提供了新的途径，也为商业银行业务转 型提供了新方向。非标产品增强了金融机构流动性管理主动性，提高 流动性水平。 在监管部门收缩非标的政策背景下，这部分非标到期后也难以转向表 内融资，若借新还旧的方式难以为继，可能会带来信用风险的上升。 未来非标存在三条出路：“非标转标”、“非标转贷”和“非标转规”,其 中，非标转标的主要方向就是创造条件，积极推进资产证券化。 净值化可以更好地识别基础资产风险，从而实现“风险自担”。净值 化是非标产品发展的大势所趋，我国新颁布的《资管新规》也对资管 产品的净值化提出了明确的要求。 中国建投投资研究院 北京市东城区建国门内大街28 号民生金融中心C 座11 层1130 责任编辑：朱培 联系方式jicresearch@jic.cn 资管非标的规范化和净值化 建投研究院 2018 年 10 月 17 日 目 录 一、非标产品的表现形式 3 （一）银行理财业务 3 （二）同业业务 4 （三）自营资金投资 4 （四）委托投资 5 二、非标产品的利弊与影响 6 （一）推动金融机构转型，为企业融资提供新途径 6 （二）活跃市场利率体系，助推利率市场化改革 7 （三）规避金融监管，削弱宏观调控的效果 8 （四）风险向金融体系转移，扩大系统性风险 9 三、非标产品的标准化 9 四、非标产品的净值化 12 （一）净值化的困难 12 （二）净值化的路径 14 2 请仔细阅读在本报告尾部的重要声明 资管非标的规范化和净值化 建投研究院 2018 年 10 月 17 日 一、非标产品的表现形式 我国非标投资崛起于2008 年金融危机后，“四万亿”经济刺激 政策后诞生了大量的基建类项目，而银行资本监管收紧，表内信贷 供应不足。此外，资产质量问题的暴露也促使银行减少表内放贷。 2013 年，我国监管部门正式提出了“非标资产”的概念，以区别于 传统对商业银行理财业务投资标的划分（如央票、国债、企业债及 同业存款等）。非标资产是在我国市场体系不健全，利率管制条件下 的一种金融创新。从资产管理的角度看，非标资产业务运作主要围 绕两条主线：一是投资标的创新；二是资金来源及运用渠道创新。 从资金运用渠道的角度看，资管机构的“非标”资产业务的有以下 几种形式： 图1 监管部门对银行理财非标的认定标准 （一）银行理财业务 为提高理财产品的收益，理财业务很多是投资于非标资产。金 融机构通过理财业务开展非标资产投资运作，主要借道非保证收益 请仔细阅读在本报告尾部的重要声明