国际金融件第五章浮动汇率制下的汇率决定理论.pptVIP

浮动汇率制下的汇率理论 西方主要汇率理论 （一）代表人物： 卡塞尔(G.Cassel)（瑞典） 1922年 背景：第一次世界大战爆发，金本位崩溃，物价飞涨，汇率激烈波动 1.基本观点：如不考虑交易成本等因素(实行自由贸易)，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。 2.购买力平价论的基本观点 ◆ 理论基础：一价定律和货币数量论。 ◆ 基本观点：在纸币流通条件下，决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买力之比。 3. 购买力平价论的基本形式 （1）绝对购买力平价 (Absolute Purchasing Power Parity) 例1，在美国一件商品的价格为300美元,同样的商品在英国卖120英镑,则 STG1 = US＄2.5 如果此时该商品英国市场价格为200英镑： 那么就会有人在美国买入商品再到英国卖出（套购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。 （2）相对购买力平价 (Relative Purchasing Power Parity) 例2，假如某段时期，日本商品价格从100日元上升 到150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元， 那么，相对购买力平价为： 1.如果本国物价变动率与另一国物价变动率相同，则两国汇率保持不变。 2.如果本国物价发生变动，而另一国物价没有变化，那本国货币汇率与本国物价水平变动率成反比例变动。 3.如果本国物价和另一国物价同时发生变化，而且变化幅度不同，那汇率变化就取决于两国通胀率之差。 揭示了汇率长期变动的根本原因。在分析汇率的长期变动上，仍然有很强的生命力。 缺陷 ： 忽略了国际资本流动的存在及对汇率的影响。 忽视了非贸易品的存在及影响。 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产生的制约。 在计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。 1、利率平价理论的基本思想 利率平价理论认为：由于各国存在利差，投资者会将资本从利率低的国家和地区，转移到利率高的国 家和地区。能否赚钱，看汇率变动情况，为避免损失， 投资者会在远期外汇市场上卖出高利率货币，利率方面 的所得与汇率方面的所失进行比较，收益差别驱使资本 流动，当在两国的投资收益相等时，资本流动停止。 2、利率平价的数学表示 本国利率为Ia， 外国利率为Ib， 本国实际利率为r , S为即期汇率， F为远期汇率，标价方法为直接标价法（1外币=若干本币） 一单位本币在国内的投资收益为：1×（1+Ia) 一单位本币换成外币在国外的投资收益为：×（1+Ib), 按远期汇率折合本币为： ×（1+Ib) ×F 当两者收益相等，套利活动停止，即 (1+Ia)= (1+Ib) ×F 两边减去1得： 讨论： 若Ia（本国）＞Ib（外国），则F＞S，即远期外汇汇率升水。反之，贴水。 令P为远期外汇的升、贴水率，即P= 。则 P= 上式表明：升、贴水率≈两国利率差。 （1）r低者，远期汇率升水。 （2）r高者，远期汇率贴水。 利率平价理论是发展远期外汇市场的理论依据。 利率平价理论的缺陷： 未考虑外汇交易成本。 该理论假设资本流动不存在障碍。 完全忽视投机者对市场的影响力及政府的外汇管制。 该理论假定套利资金的供给弹性为无限大 美国经济学家欧文.费雪 指出： 利率平价说没对名义利率和实际利率加以区分，不能真实反映汇率与利率的关系。要考虑通胀对名义利率的预期影响（费雪效应）。 i:本国名义利率。 r:本国实际利率。 ∏:本国的通货膨胀率。 ∏*:外国的通货膨胀率。 i*:外国的名义利率。 r*:外国的实际利率。 费雪方程式说明：在两国实际利率相等的条件下，两国货币预期的汇率变动率等于两国预期的通货膨胀率之差。 国际收支说 一、国际借贷说 (The Theory of International Indebtedness) （一）代表人物 ： 葛逊(G.L.Goschen)（英） （二）主要內容 1、汇率由外汇供求决定,而外汇的供求又是由国际借贷引起的，国际借贷关系是汇率变动的主要依据； 2、国际借贷分为流动借贷和固定借贷； 3、汇率的变动取决于流动借贷情况。 对国际借贷说的评价 1.把外汇供求的变动作为汇率决定的根本因素,忽视了汇率变动的物质基础。 2.仅注意实体经济因素与汇率