2005年集装箱港口行业投资策略20041213.PDF

行业研究 Page 1 行业投资策略报告 集装箱港口业 2005 年集装箱港口行业投资策略 谨慎推荐 （首次评级） 2004 年 12 月 13 日 本报告的独到之处 年度研究报告 集装箱生成顺序逻辑分析 行业长期增长源动力的解剖性分析 持续成长的瓶颈行业 含香港在内至少 15 个码头竞争力分析 外商进出口持续增长和集装箱化率上升为港口提供了充足的箱源 FDI 进入中国动因未变、外贸依存度高位运行预示着外贸进出口将继续增长，港 口内、外贸集装箱化率至少还有 5-10 年约 8-35 个百分点的上升空间，港口集 装箱生成量有着巨大的增长潜力。 2010 年以前循序渐进的产能扩张不足以摊薄行业盈利水平 投资不充分造成集装箱港口供不应求，现有主力码头普遍超负荷运转，因为 “瓶 颈”和自然垄断导致集装箱港口业盈利能力奇强。2000 年开始的新一轮产能扩 张步伐要到 2010 年之后才可能放慢，在此之前新增产能不足以摊薄行业整体盈 利水平，上市公司主力码头将继续享受提价带来的超额利润。 中国港口将由目前的运输中心向配送中心和综合物流中心进化 我们主张顺应行业发展趋势选股，自然条件好、信息网络先进、物流业务发展 潜力大的上港集箱和盐田港值得重点关注。中国成为全球制造中心、长三角成 为外商直接投资的圣地昭示着洋山港将于 2010 年以前成为国际航运中心，上港 集箱的长远前景更加明朗。 明后两年长三角、珠三角、京津冀三大腹地箱量增幅为 8-18% 2005 年长三角、珠三角、京津冀外贸进出口分别增长 18%、15%和 13%，各 生成 427 万、416、67 万 TEU 增量箱源；2006 年分别增长 12%、10%和 9% ， 各生成 331 万、310 万和 58 万 TEU 增量箱源。 基于该行业在高盈利水平下持续成长，给予 “谨慎推荐” 具体到上市公司，由于2005 年是产能投放高峰年，新码头分流部分箱量成为必 然，有新码头资源可供注入的公司才能享受行业的增长。我们看好航线航班密 度大、生产效率仍有提升空间、泊位可利用率空间足、集团公司拥有 已竣工码 头资源的公司，给予上港集箱、盐田港 “谨慎推荐”的投资评级，给予深赤湾、 天津港“推荐”的投资评级。 交通运输行业首席分析师：唐建华 工学学士，货币银行学硕士，复合知识背景， 15 年金融工作经验，3 年证券行业研究经历。 电话：0755-8213