04年医药行业投资策略.pdf

西南证券研究发展中心 Southwest Securities RD Center 行业分析 医药行业 2004 年医药行业投资策略 ――关注制剂企业 研究员：张仕元 TEL： 0103200 Email： zsyatlas@263.net 04 年 3 月 23 日 主要观点： 2004 年医药行业增长幅度预计为 25%，略高于 2003 年； 传统原料药价格比较平稳，新兴原料药制造存在环保风险，建议关注制剂型企业； 并购和金融创新将成为 2004 医药板块的主要特点，可以重点关注； 医药板块的表现将强于 2003 年，目前板块已基本进入投资安全区域； 值得增持的企业有：同仁堂、九芝堂、丽珠集团、恒瑞医药； 值得关注的企业有：华北制药、天士力、天坛生物、东阿阿胶、云南白药、白云山、东盛科技、金 陵药业、万杰高科。 投资建议：增持。 报告等级：（★★★★） 北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座4 层 100032 联系人:闫莉 Tel:0103613 Email：ylgw_cool@163.net 西南证券研究发展中心 Southwest Securities RD Center 主要参考依据： 1、 行业政策：2004 年主要政策有 2004 年 6 月 30 日GMP 认证到期，2004 年 12 月 31 日GSP 认证到期， 预计有 30%的生产企业将淘汰（占药品市场份额的5-8% ）。目前已有53%的企业通过了SFDA 的GMP 认证，占整个市场份额的 85%。 2 、 行业动态与趋势：2004 年传统原料药价格受原材料影响，下跌空间不大，但与 2003 年相比增幅也不 会太大，维生素 C 价格预计维持在 4.5~8 美元/KG ，青霉素价格预计维持在 6.0~6.5 美元/10 亿单位， 因此传统原料药如青霉素、维生素 C 等的投资机会不多；新兴原料药如心血管类、抗爱滋病等是近 几年增长的新热点海正药业和华海药业有一定的竞争优势，由于环保问题和出口退税下降等因素， 尽管有增长潜力，但风险也比较大，不符合“绿色 GDP ”的概念。因此我们建议2004 年重点关注制 剂型企业。 3、 行业增长率：2004 年医药行业的增长速度应该高于 2003 年，预计行业增长幅度在 25% 以上，增长 的有利因素为：经济以及居民收入的增长、老年人口的增加、社保体系的扩大、药价政策的相对宽 松，将使药品的消费会出现较大的增长；而且 2004 年没有 SARS 的影响，因此医院业务将恢复到正 常水平。 4 、 企业在行业中的地位：主要依据企业在研究、产品结构、营销队伍建设以及企业的管理水平在整个 行业中的地位。 5、 企业的资本运作与再融资：主要参考企业近几年的资本扩张、收购兼并以及是否存在或完成再融资。 6、 二级市场价格。 重要观点阐述 原料药产业，增长与危机并存 原料药生产已经成为我国医药工业的重要支柱，原料药的出口比例逐年增加，目前已经达到 50 ％以上， 我国出口的原料药占世界原料药市场的 22 ％。但是在原料药生产中仍