原油期货交割模式国际化比较与研究.PDFVIP

C over Story 封面文章 策划编辑/ 陈茜茜 原油期货交割模式国际化比较与研究 文/李彦 胡鹏 原油作为大宗商品之王，历经 17 年的磨砺，上海 （一）到期实物交割 原油期货终于于 2018 年 3 月 26 日在上海期货交易所 到期实物交割是指根据交易所的规则和程序， 子公司上海国际能源交易中心（INE）挂牌上市。上海 买方、卖方通过该期货合约所载商品所有权的转 原油期货的推出是中国金融市场对外开放的第一步，也 移，了结未平仓期货合约的过程。例如原油期货 是金融市场服务实体经济的重要举措。交割作为连接 有通过船、汽车、管道、油罐等多种方式进行交 期货和现货市场的纽带，交割模式是否合理往往很大 割。到期的实物交割是商品期货合约最常见的交割 程度上影响了期货合约能否成功。为更好地展现上海 方式，国内几乎所有的商品期货合约都采用实物交 原油期货交割模式的特点，本文就上海原油期货合约 割的模式。 与世界上主要原油期货的交割模式进行了比较和研究。 （二）未到期期转现 期转现是指持有方向相反的同一月份期货合约的 一、期货合约基本交割模式 买方和卖方协商一致并向交易所提出申请，获得批准 交割是期货市场运行的重要环节之一，商品期货 后，将各自持有的期货合约按照交易所规定的价格 的交割机制是期货合约设计的关键，往往影响着期货 由交易所代为平仓，按双方协议价格进行与期货合 合约成功与否。目前全球期货市场的交割机制主要有 约标的物数量相当、品种相同或者相近的仓单等交 实物交割和现金结算两种，其中实物交割又根据合 换的过程。 约是否到期分为到期的标准交割和未到期的期转现 期转现本质上是在期货合约未到期的情况下，现 （Exchange for Physicals ，EFP ）。 货市场卖方与期货市场买方进行现货实物与期货合约 互换的交易。现货市场卖方将现货实物所有权转移给 图1 广义的实物交割流程图 期货市场的买方，同时期货市场的买方将期货市场的 多头持仓转移给现货市场卖方。每个期转现交易都有 1 卖方入库申报、发货 现货和期货两个组成部分，相对于到期的标准交割， 期转现在交易对手、标的物、交割地、交割时间和价 2 检验机构检验、交割仓库验收、签发仓单 格等方面提供了更多的灵活性。 （三）现金结算 3 卖方提交仓单、收取货款、开具发票 现金结算是指期货合约到期后，不进行实物的交 换，按照交易所规则和程序，交易双方按照规定结算 4 买方交款、收取仓单、收取发票 价格进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过 程。通常规定的结算价格一般采用合约标的物的现货 5 买方提货、注销仓单 价格，从而使得期货价格收敛于现货价格。例如沪深 16 中国期货 CHINA FUTURES 策划编辑 /