《公司金融》第6章 债券股票的定价.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * R从何来? 比如，前面所举的例子中， Pagemaster公司有1,000,000股发行在外的股份，股票售价为每股10美元。那么公司股票应得的回报率是多少呢？ 下一年股利=2000000×(1+0.064) ×0.6/1000000=1.28 收益率=1.28/10+0.064=0.192 理性怀疑论 对于上述增长率g，我们只是估计而不是精确的实际值，而且是建立在一系列的假设上的： 假设未来盈余再投资的回报与历史的权益报酬率是相同的 假设未来的留存比率等于过去的留存比率 我们对R的估计高度依赖于g，这将会导致非常大的误差，因此，我们应对R的估计持有一种合理的怀疑态度 一些财务经济学家普遍认为，对单个证券的R的估计由于误差太大而缺乏可操作性，因此他们建议计算整个行业的平均R值。这个R被用于这一行业领域某一特定股票股利的折现。 当估计单个股票的R值时，尤其要注意两种极端的情况： 不派现情况 用对g的短期的估计来衡量公司永久的增长率 6.3 增长机会 增长机会是投资正NPV 项目的机会 公司的股票价格可以定义为股利支付率为100%的公司价值加上增长机会的净现值 NPVGO r EPS P + = 6.3 增长机会 一种极端的情况：上市公司将当年收益全部作为现金股利派发给股东 比如佛山