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流动性、物价稳定与资产价格上涨 ---从理论模型看日本的经验教训 罗忠洲 （复旦大学应用经济学博士后流动站，上海 200433 ） 摘要：本文以20世纪80年代中后期的日本为对象，从理论和实证两方面研究在低利率、物价稳定的背景下，资产泡沫形成的原因，以及日本银行货币政策失误的教训，并对我国当前低利率、物价稳定、资产价格上涨并存的现象提出政策建议。我们认为，应避免汇率升值对利率产生过大的影响，维持国内利率政策的独立性；货币政策以物价稳定为主要目标，但应密切关注持续的资产价格上涨；维持稳健的货币政策，防止货币政策矫枉过正。 关键词：流动性过剩；低利率；物价稳定；资产价格上涨 作者简介：罗忠洲, 经济学博士，复旦大学应用经济学博士后流动站研究员，研究方向：国际金融。 中图分类号：F833/837 文献标识码：A 问题的提出 目前多数央行将物价稳定作为货币政策的主要目标。20 世纪90 年代以来，世界各国经济运行普遍呈现出一个新特征，即消费价格得到了一定控制，但资产价格的波动却明显加大。由于资本市场是货币政策的传导渠道之一，货币政策工具通过影响包括资本市场在内的广义金融市场，导致金融资产价格和收益的变化，从而对企业和居民的经济行为产生影响。而资本市场不稳定将导致其不能很好地发挥资源配置、价格发现等功能，并成为宏观经济不稳定和价格波动的来源。 新开放宏观