我国商业银行隔夜拆借利率风险值（var）度量--基于时变波动率方法的研究.pdfVIP

２０１５ 年第６ 期 财政金融研究 我国商业银行隔夜拆借利率风险值（ＶａＲ）度量 ———基于时变波动率方法的研究 宿玉海　王美伶 （山东财经大学金融学院，山东济南　２５００１４） 　　［摘　要］　通过ＧＡＲＣＨ模型和ＴＡＲＣＨ模型的对比选择最优模型，在使用ＶａＲ方法的基础上对我国商业银 行所面临的利率风险进行度量，得出在利率市场化背景下我国商业银行所面临的利率风险有增无减，而且利率对 于商业银行的冲击存在非对称性的实证结果，并根据实证结果提出了相应的政策建议。 ［关键词］　利率风险管理；ＴＡＲＣＨ模型；ＧＡＲＣＨ模型；上海隔夜拆借利率 ［ＤＯＩ编码］　１０．１３９６２／ｊ．ｃｎｋｉ．３７ －１４８６／ｆ．２０１５．０６．０１４ ［中图分类号］Ｆ８３　　［文献标识码］Ａ　　　　［文章编号］２０９５ －３４１０（２０１５）０６ －０１０６ －０７ 　　一、引言 构成的免疫方法进行实证分析得到随机久期测度与 ２０１３年７ 月２０ 日起全面放开金融机构贷款利 适当的免疫策略所构造的免疫方法更适用于复杂多 率的管制，２０１４ 年以来存款利率也不断放开，存款 变的利率期限结构［３］。牛昂（１９９７）第一次详细介 的利率市场化势在必行。在这期间，商业银行的利 绍了银行风险管理的新方法，重点说明了ＶａＲ方法 率风险管理问题逐渐暴露，严重影响商业银行的经 的使用［４］。戴国强（２０００）在文章中得出ＶａＲ方法 营安全。因此，如何找到满足商业银行自身需要的 适合运用到我国对商业银行的监管中来［５］。王春 利率风险的度量方法，如何提高商业银行利率风险 峰（２００２）提出了在ＶａＲ模型中对于样本数列的正 管理能力，成为商业银行亟待解决的问题。 态性假设可以简化计算并且易于理解，但现实中数 利率风险的准确度量是利率风险管理的前提， 据并不符合正态假设的理想分布［６］。曹志鹏、王晓 ［７］ ［８］ 大量学者对利率风险的衡量方法进行研究。１９８３ 芳（２００８） ，何有世、赵金伟（２０１１） 运用 ＡＲＭＡ 年Ｊ．Ｐ．摩根公司提出了利率敏感性缺口度量方法， －ＧＡＲＣＨ模型的 ＣＶａＲ模型分别以银行间债券回 范·松来和科博·汉森（１９９７）以中小银行为样本 购利率和Ｓｈｉｂｏｒ 同业拆放利率序列收益率为研究对 对缺口模型的成效进行分析。Ｐｈｉｌｉｐｐｅ Ｊｏｒｉｏｎ 象度量商业银行的利率风险问题并得出了广义正态 （１９９７）第一次对Ｖａｒ方法进行了详细的介绍和阐 分布较正态分布更能刻画金融时间序列数据的结 述［１］。Ｋｕｐｉｅｃ提出了检验Ｖａｒ方法准确性的回溯检 论。房小定、吕鹏（２０１３）利用ＶａＲ模型进行度量得 验方法，提出了基于失败次数似然比的检验［２］。随 出ＥＧＡＲＣＨ（１，２）－ＧＥＤ分布能够较好的刻画Ｓｈｉ 着金融市场的发展，我国学者也对利率风险衡量方 ｂｏｒ对数收益率序列的分布的结果［９］。何晓光、黄 法进行了大量的研究，李鹏程、李晶晶（２０１４）通过 德全以上海同业拆借利率为样本，建立基于ＡＲＭＡ 对传统久期、随机久期以及多种免疫策略相结合所 －ＧＡＲＣＨ簇的多个市场利率风险测度 ＶａＲ模型， 　　［基金项目］本文是山东省“金融产业优化与区域发展管理协同创新中心”资助项目（项目编号：１４ＡＷＴＪ０１ －１６）的阶段性 成果。 　　［作者简介］宿玉海（１９６４－），男，山东潍坊人，山东财经大学金融学院教授、博士生导师，经济学博士。主要研究方向：国 际金融。 ·１０６ · 经济与管理评论