欧元债券最后解药.docVIP

欧元债券最后解药 　　尽管欧盟和欧元区国家的领导人，挖空心思试图缓解主权债务危机，但这一金融病魔依然死死折磨着欧洲经济。时至今日，不仅希腊等欧元区外围国家险象环生，而且诸如意大利等欧元区核心成员国也是警报不断。无奈之下，欧洲人急中生智，试图推出欧元债券以对欧债危机作一个了断。然而，由于很难得到欧洲国家的一致胜认同，加之缺少必要的制度和技术支撑，目前看来，欧元债券仅是镜花水月。 　　 　　欧洲的再创造 　　 　　就像12年前欧洲人底气十足地推出欧元，最终让欧盟华丽转身一样，如今承受着主权债务危机重压的欧洲国家，依然没有失去往日的灵感与智慧。早在2010年欧债危机在希腊爆发时，意大利财长特雷蒙蒂就大胆提出了欧洲应当推出共同债券的设想。不过，由于欧债危机当时尚处于萌发阶段，特雷蒙蒂的倡议并没有引起欧洲国家领导人的大面积响应。 　　然而，伴随着主权债务危机的蔓延，特雷蒙蒂富有创造性的动议终于引来了回应。作为特雷蒙蒂提议的第一位拥趸卢森堡首相、欧元集团主席容克，草拟出了发行欧元债券的基本构想：欧元区可以发行最多达国内生产总值60％的欧元债券，这部分债券被称为“蓝债券”；各成员国可自行发售本国的债券，这部分债券称为“红债券”。蓝、红债券的根本区别，并非发行主体不同，而是前者有欧元区成员国的共同信用担保，后者则没有。 　　此外，容克与特雷蒙蒂还在英国《金融时报》上共同撰文，呼吁欧盟应当成立一个名为欧洲债务署的机构。按照二人的设想，欧洲债务署有权力代表所有成员国政府发行欧元债券，同时，欧洲债务署将建立一套把欧元区国家已发行国债转换为欧元债券的机制，特别是对那些财政状况相对较差的欧元区成员国已发行的欧元国债，债务署应当确定不同的折扣转换比率。另外，欧洲债务署还应当制定发行欧元债券的严格纪律。 　　作为―个经济共同体的构建，由于欧元区当初只实现了货币上的统一，而没有能够获得财政上的统一，甚至连货币上的完全统―也没有做到。因此，欧元债券被人们看作是欧元区迈向财政统一，并进一步巩固货币一体化的重要步骤。 　　 　　最后的“解药” 　　 　　从推出欧洲金融稳定机制(EFSF)到扩大欧洲央行的国债购买规模，从让私人投资者参与对希腊的救助到推动EFSF直接采购相关国家债券，欧洲领导人可以说是殚尽竭虑。但是，―年多的时间过去了，欧债危机不仅没有得到有效的控制，而目还在继续发酵，甚至有进一步升级的可能。 　　首先，欧元区内部对危机国家的救助阵营出现分化。针对希睹债务险情的再度恶化，欧元区领导人前不久达成了总额为1090亿欧元的新一轮救助方案。但随后人们看到，芬兰要求希腊与自己达成协议，并公开提出，只有希腊向芬兰提供抵押品，芬兰才愿意出资参与对希腊的救助。虽然芬兰的做法导致了欧元区一些国家的反对，但也引来了荷兰、奥地利、斯洛伐克和斯洛文尼亚等四国的积极追随。应当说，为了避免血本无归，五国的要求并不过分。只不过如此-来，希腊得到的实质援助马上被稀释掉10多个百分点，恢复更是遥遥无期。目前，欧元区仍在围绕着对希腊救助方案的细则争吵不休。 　　其次，EFSF的后续救助能力受到严峻考验。2010年上半年推出的EFSF总额为7500亿欧元，在对希腊等国的援助之后，目前EFSF只剩下不到4000亿欧元。问题的关键在于，EFSF当初主要是为了帮助希腊、葡萄牙和爱尔兰这些深陷债务危机的小国家摆脱困境，但现状是，意大利、西班牙10年期国债收益率纷纷飙涨，并分别创下6.25％和6.45％的14年以来的新高，双双迫近希腊、爱尔兰和葡萄牙接受纾困时的水平。如果两国未来真的需要救助，EFSF的资金将难以支撑。以意大利为例，意大利债务总额已高达1.9万亿欧元，这几乎是希腊、葡萄牙和爱尔兰债务总和的两倍多，大大超过了EFSF的承受能力。 　　第三，债务危机已经传染到欧洲银行业。资料显示，剔除2010年已经削减的约30％与希腊相关的风险敞口，目前银行业依然对葡萄牙、爱尔兰、西班牙和意大利存在2万亿美元的风险敞口。受此影响，欧洲银行的盈利空间受到极大挤压。仅以不久前达成的第二轮希腊救援协议为例，此举就令整个欧洲银行部门持有的希腊债券的净值损失了21％左右。不仅如此，由于要满足巴塞尔协议Ⅲ关于银行业需在2019年前将核心一级资本充足率提高到风险加权资产总额7％的要求，欧洲银行需要自我融资约4600亿欧元，由此使得本已极度“差钱”的欧洲银行业雪上加霜。更重要的是，受欧债危机国家债券收益率提升以及自身评级下词的影响，欧洲银行的融资成本不断增高，其中欧洲金融机构债券信用违约掉期(cDS)费率已升至241个基点的历史最高纪录。在银行融资渠道几近封闭的情况下，市场非常担心欧债风险扩散到欧洲银行业身上。 　　显然，欧洲债务危机已经进入到一个新的危险阶段。相应地，原有治标不治本