干散货航运即期与远期运价的联动关系及溢出效应研究-国民经济学专业论文.docx

万方数据 万方数据 干散货航运即期与远期运价的联动关系及溢出效应研究 摘 要 随着我国社会建设步伐的加快，我国所需要的铁矿石等大宗货物的进口量逐 年增加，使得我国铁矿石的航运量加大，与之相伴的就是在整个航运过程中所要 面临的风险在逐渐扩大。如何运用金融衍生品自身的特点进行风险的规避一直是 船东和货主亟待解决的问题，尤其是干散货这种运价变化多样的商品更需要进行 深入的研究，在这种情况下，远期运费协议 FFA 应运而生。在进行即期市场操 作时，船东和货主可以使用 FFA 做一个反向的对冲交易，以规避运价波动带来 的风险。本文以 C3、C5 即远期航线的收益率数据为研究对象，采用向量自回归 模型和非对称 BEKK 模型对 FFA 的信息传递效率和价格预测方式进行研究。其 中 C3、C5 航线属于波罗的海海岬型船型 BCI，C3 航线运输路径是从图巴朗港 到北仑或宝山，运载量是 16 万公吨，C5 航线运输路径是从澳西到北仑或宝山， 运载量是 15 万公吨，两条航线主要运输铁矿石，报价形式都采用美元/吨。 本文主要从以下两个方面进行论述：首先，以向量自回归模型为基础，利用 脉冲响应分析和方差分解分析，对 C3、C5 航线的即期与远期市场及其航线间的 联动关系进行研究。脉冲响应结果显示：同一航线即期市场的波动会引起远期市 场的波动，反之则影响较小；C5 航线的波动能迅速传给 C3 航线，反之则较弱。 通过方差分解分析可以发现，即期市场的预测波动大约有 50%来源于对应的远期 市场，而远期市场的预测波动主要取决于远期市场本身；C3 航线的预测波动主 要源于本航线而 C5 航线的预测波动则有一半来源于 C3 航线。 其次，建立非对称 BEKK 模型，运用 ARCH 检验和 Wald 检验对 C3、C5 航 线的波动溢出结果进行分析。ARCH 检验得出 C3、C5 航线的即远期收益率存在 着 ARCH 效应；BEKK 的估计结果得出 C3、C5 航线间的波动溢出效应确实会受 到经济环境变化的影响，金融危机前期，C3 航线即期市场信息流通速率明显弱 于其余其他市场，C5 航线间的波动溢出效应更加明显，金融危机中期，由于 C5 航线的信息量比 C3 航线充足，因此信息传播并未受到影响，金融危机后期，航 线间的交叉作用逐渐取代自身滞后项影响，航线间信息流通速率加快。Wald 检 验得出，在金融危机前期 C3 即期与 C5 远期之间不存在波动溢出效应；在金融 危机中期 C3 航线的即远期之间不存在波动溢出效应，C3 与 C5 航线的远期之间 不存在波动溢出效应；金融危机后期 C3、C5 航线之间均存在波动溢出效应。 综上分析，在对 FFA 的信息传递速率进行研究的时候，首先考虑航线自身 的历史信息以及相似航线即远期波动的影响，同时分析数据所处的经济时期；对 FFA 的价格预测方式进行研究的时候，要统计所有类似航线的数据信息加以研 究。 关键词：VAR 模型； 非对称 BEKK 模型；脉冲响应；方差分解；波动溢出 A Study of the Linkage Correlation and Spillover Effect of the Spot and Forward Freight Rates of Dry Bulk Shipping Abstract With the rapid accelerating steps from social construction, china has been raising the imported amount of the ironstone and other dry bulk products year after year. Companying with this trend , the risks that are faced to all the shipping process are gradually expanding. The problem that ship and cargo owners should be solved, is how to implement the risk aversion by using the characterful of the financial derivatives. Especially, in terms of the dry bulk commodities , we should deeply study. This is the reason why the Forward Freight Agreement came out. Shipowners and shippers can conduct the current