改进型动量投资策略的实证性研究-高级人员管理工商管理专业论文.docx

EMPIRICAL ANALYSIS OF THE IMPROVED MOMENTUM INVESTMENT STRATEGY ABSTRACT Combined with the efforts of the research of the momentum effect and the development of Chinese stock market, this article focused on three topics: we made an improved Momentum Investment Strategy, by adding some new parameters and new policies, we tested the efforts of the improved Momentum Investment Strategy, under the Efficient Markets Hypothesis(EMH), we analyzed the effect of the Reform of Non-tradable Shares. We studied the effects of the improved momentum strategy, using SSE50 Index between 2004-1-1 and 2009-12-31. Finally, we give some suggestions for the future development. KEY WORD: Momentum Effect, Momentum Investment Strategy， Efficient Markets Hypothesis, Reform of Non-tradable Shares 5 上海交通大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明:所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本 论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本 文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。 本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名:专扣 日期:叫。年了月，r 日 上海交通大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的 全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 r打 r 打 内 框 方 上 以 在 请 ( d 密 保 不 于 属 文 论 位 学 本 学位论文作者签名 :1、机 时阳2 和抖 日期:例。年 j 月 (5日 日期:12...0 (? 年七/月 l? 日 PAGE PAGE 10 前言 动量效应（Moment um ef f ect ）是 Jegadeesh 和 Ti t man（1993）提出的，他们的研究发 现，股票的收益率有延续原来的运动方向的趋势，即过去一段时期收益率高的股票，在未来 一段时期也将获得较高的收益率; 而在过去一段时间收益率低的股票，在未来一段时间仍将 维持低收益率。与动量效应相对应的有反转效应（Rever sal Ef f ect ），指过去一段时间收益 率较高的股票，在未来一段时间将获得较低的收益率；而过去一段时间收益率较低的股票， 在未来一段时间将获得较高的收益率。如果观察到一个市场存在股票动量效应，投资者可以 通过买入过去收益率高的股票并且卖出过去收益率低的股票获利；相应的，如果观察到一个 市场存在反转效应，则可以通过买入过去收益率高的股票并且卖出过去收益率低的股票获 利。这种利用股价动量效应构造的投资策略称为动量投资策略（moment um st r at egy）。 在 Jegadeesh 和 Ti t man（1993）提出动量效应和动量投资策略后，该现象引起学界和 业界的广泛关注，之后有多位学者对各个国家的股票市场进行了类似的研究，在各个发达国 家的股票市场都能观察到动量效应的存在。对新兴国家股票市场的研究则发现，尽管在个别 国家无法通过动量投资策略获利，但检验结果显示动量效应还是存在的。 我国建国后股票市场的发展，从 1990 年底上海证券交易所成立算起，已经有 20 年时间。 伴随着近二十年我国经济的飞速发展，中国股票市场也取得了长足进步，上海、深圳两市的 上市公司总数超过 1800 家，总市值超过 17 万亿人民币。但与伦敦证券交易所（成立于 1773 年）、纽约证券交易所（成立于 1792