公司治理对债务期限结构影响-会计学专业论文.docx

重庆大学硕士学位论文1 重庆大学硕士学位论文 1 绪 论 PAGE PAGE 10 发表于 1974 年的《公司债务的定价：利率结构的风险》第一次提到了公司债务期 限结构，该文作者 Merton[1]提出：在完美资本市场的条件下，债务期限结构与企 业价值无关。然而，完美资本市场只是一种理想状态，财务决策只有在不存在税 收和破产成本的经济环境中表现为中性[2]。 随后，Myers[3]从代理成本的角度确定了最优债务期限结构的存在。Noyce 和 Kalotay [4]证明了税收价值与债务期限结构的相关性。Bamea，Haugen 和 Senbet[5]， Brick 和 Abraham[6]等人则把债务期限结构决策与信息不对称理论联系起来，大量 引入不确定性经济学、委托代理理论和契约理论等新的研究方法，形成了期限匹 配假说、代理成本假说、税收假说、信息不对称假说、发行成本假说、清算风险 假说等一系列理论，并从公司内部特征的角度出发，研究企业的最优融资期限结 构，并得到了实证检验。90 年代末期，开始有一些学者将目光投向了公司治理背 景的领域，如 Demirguc kunt，Msksimovic[7]从外部制度环境的角度思考企业对不 同期限债务的选择，Marchica[8]则以内部治理因素为切入点，探讨企业的债务期限 决策。 与国外丰富的研究成果相比，国内的相关研究仍处于起步阶段，只有少量的 文献涉及债务期限理论的讨论，更多的是以我国资本市场和现代企业制度的背景 为主，进行相关因素的实证检验工作。如韩德宗[9]、杨兴全和吕珺[10]的研究给期限 匹配理论提供了支持；肖作平和李孔[11]验证了代理成本假说和税收价值假说；孙 铮、刘凤委和李增泉[12]实证分析了市场化程度与公司债务期限结构之间的关系。 可以看出，尽管国内对这方面的研究还未形成体系，但研究角度逐渐多元化。本 文将在此基础上进一步研究，以期得到更多的研究成果。 1.3 本文结构安排 本文共分为五个部分，本章为绪论，其余章节的主要内容和结构安排如下： 第二章主要介绍国内外相关的理论研究成果，并适当进行评述。传统的理论 可分四种：代理成本假说、信号传递假说、期限匹配假说及税收假说。而新发展 的债务期限结构理论则将关注点放在了制度背景及公司治理上。 第三章在回顾中国资本市场发展状况的同时，结合制度背景分析我国债务期 限结构的现状。 第四章，在理论分析的基础上，分别从股权结构和高管特征的角度实证探讨 企业债务期限结构的选择。研究结果表明：第一大股东持股比例、股权分散性与 债务期限水平显著负相关。由于股权制衡与短期债务存在着治理效应替代，故股 权制衡与债务期限水平显著正相关。高管年龄、高管薪酬均与债务期限显著负相 关。 第五章，根据前面实证分析结果得出相关的结论及政策性建议。 本文的层次结构图如下所示： 绪 论 传统的债务期限结构 债务期限结构的新思路 文献述评 国内研究现状  中国上市公司债务期 限结构的现状分析 中国资本市场发展状况 债务期限结构现状分析 实证分析股权结构对债务期限结 构的影响研究 实证分析 高管特征对债务期限结 构的影响研究 结论及政策建议 图 1.1 本文结构框架图 Fig.1.1 The outline of the paper 1.4 本文的贡献与不足 在经济仍未复苏的今天，由偿付危机带来的金融风险仍然是企业监管者决策时 的重要因素，但由于债务期限结构理论还是一个比较新的研究领域，我国对这方 面的研究比较欠缺。基于此，本文的主要贡献表现在以下几个方面： ① 率先从治理环境的角度实证分析了制度环境、内部治理环境（股权结构）、 治理人（高管）特征对债务期限结构的影响。 ② 为传统的代理成本假说、信号传递假说、期限匹配假说及税收价值假说提 供了一些经验数据。 本文的不足在于： ① 由于信息披露不足，本文只对债务期限的结构做了粗略划分，没有深入研 究公司债券、商业信用等债务的期限选择问题。 ② 由于篇幅所限，没有对公司治理与债务期限结构决策的选择进行一个动态 的分析。 重庆大学硕士学位论文2 重庆大学硕士学位论文 2 文献述评 2 文献述评 本文在绪论中简要的说明了选题原因。为了更好的研究公司治理对债务期限 结构的影响，本章将从债务期限结构的理论背景知识入手，将其分为四大类，即： 代理成本假说、信号传递假说、期限匹配假说、税收假说，分别对以往文献进行 回顾，并对债务期限结构研究的新领域进行简单的介绍。最后，在国内现有研究 成果的基础上，探讨未来的发展方向。 债务期限结构是指不同期限的债务组合，即流动负债和长期债务在企业债务 融资中所占的比例结构。早期，所有的债务被认为是“同质”的[13]，学者们将关 注点放在杠杠水平之上。但事实上，债务