浅析封闭式基金的折价问题及对策.docVIP

论文（设计）题 浅析封闭式基金的折价问题及对策 姓 名 刘竣梁 学 2008021501 学 院 经济学院 专 业 金融学 年 级 2009 级 指导教师 许云辉 2012年2月 5日 目录 TOC \o 1-5 \h \z 嫉 2 難W 2 弓IB 2 一、 研宄背景及意义 2 （一） 研究背景 2 （二） 研究意义 3 二、 封闭式基金概述 3 （一） 封间式基金概念 3 （二） 封闭式基金分类 3 三、 折价原因的研究综述 4 （一） 传统金融理论解释 4 （二） 行为金融学的解释 5 四、 折价影响因素多元逐步回归分析 6 谢辞 8 詩越 8 英文文献及翻译 9 浅析封闭式基金的折价问题 摘要：封闭式基金折价交易现象是金融领域屮的一个难解之迷，世界各国的经济 学专家们试图从各种角度为这-奇异现象找出一个合理的解释，但至今都没有任 何一种解释能够做到真正令人信服。综述了国外有关这方面的研究，阐述有效市 场理论与行为金融学对于封闭式基金折价之谜的解释，描述/我国封闭式基金折 价现象的现状，并在此基础上，讨论了我国封闭式基金在各种条件下可能存在的 投资机会。 关键词：封闭式基金；交易折价；溢价 Abstract: Closed-end fund discount phenomenon of trading in the financial sector is a Gordian fans，the world’s attempts to economics experts from a variety of angles for this strange phenomenon to find a reasonable explanation, but so far have not any kind of explanation，to be truly convincing. Overview of the research in this area of foreign explain the efficient market theory and behavioral finance for the closed-end fund discount puzzle explained，describing the phenomenon of China’s closed-end fund discount status，and on this basis，to discuss the closed-end funds in China conditions may exist in a variety of investment opportunities. Keyword: Closed-end funds，Trade discount, Premium 引言 封闭式基金(close-end funds)是指在合同期限内，经核准的基金份额总 额不变，基金份额持有人不能申请赎回，但可以在依法设立的证券交易所交易的 基金。由于在封闭期内封闭式基金不能赎冋或追加认购，基金的投资者只冇在二 级市场上，通过证券经纪商买卖基金。当封闭式基金在二级市场的交易价格低于 其实际净值时，我们称这种情况为“折价”。有趣的是，虽然大多数封闭式基金 都会以低于基金浄值的价格折价出售，但它的发行价格却通常高于基金浄值水 平。这就是封闭式基金的折价之谜，投资者明明知道它们在发行后不久价格会T 跌，很难理解他们为什么当时还会买这些基金。 一、研宄背景及意义 （一） 研究背景 1998年，我国封闭式基金在刚刚起步阶段，曾出现较大幅度的溢价，如最 先上市的基金开元和基金金华的溢价率分别为95.43%和101%。这可能是由于市 场刚起步，投资者对封闭式基金尚不熟悉，再加上相关的优惠政策，使得封闭式 基金成为二级市场投资者追捧的对象。1999年，封闭式基金的溢价幅度逐步冋 落并开始出现折价，很多基金的折价率达20%。2001年至2002年中期，这个幅 度曾有所下降。而2002年中期至2006年，折价率又开始大幅攀升，其中2005年 10月21日，封闭式基金的价值加权平均折价率曾一度达到43.84%，这个数字远 高于国外发达证券市场中封闭式基金折价率。但从2006年下半年直到2008年， 封闭式基金折价幅度有所缓和，此阶段A股市场出现大牛市，封闭式基金便随 着股市行情不断攀升而上涨。 封闭式基金是相对于开放式基金而言的，其流通数量在存续期内保持不变。 理论上，在有效市场假设前提下，每单位基金的交易价格和其净值应该相一致， 不会有较长吋间或者是较大幅度的偏离现象发生。然而在很多国家，封闭式基金 都存在较长吋间的交易价格低于其净资产价值的现象，这被学术界称为“封闭式