浙江中小出口企业在汇率波动条件下的风险控制.docVIP

浙江中小出U企业在汇率波动条件下的风险控制 随着开发的浮动汇率制度的固定汇率制度，人民币汇率制度的改革和发展， 人民币汇率波动不断扩大，同时我国国际贸易与国际投资前所未有的扩张。当前 的全球金融危机的影响，人民币汇率波动情况加剧，汇率风险增加，因此我国企业 外汇风险暴露程度越來越明显，汇率波动对企、Ik价值的影响正在不断吸引着越來 越多的关注。 关键词：汇率波动；外汇风险；企业价值；风险控制 一、绪论 （一）研宂背景及意义 2001年屮国加入WTO后，屮国不断融入世界经济一体化全球化发展的主流 中，可以充分分享国际分工利益，与世界先进经济技术同步前进，帮助中国经济 更好地融入国际经济社会，更好地利用国际资源和国际市场的优化资源配置功 能，发展我W的社会主义市场经济。伴随而来的是我国国际贸易和国际投资空前 扩大，2002年对外进出口总额6207.7美元，2007年比2002年增长了250%,达到 21737.30亿美元，2002年吸引外资550.11亿美元，2007年增长了比2002年42%, 达到783.39亿美元。同吋，布雷顿森林体系崩溃以后，固定汇率体系的逐步瓦解，普 及的浮动汇率制度，国际外汇市场汇率波动日益频繁。以中国为世界的脚步，改革 外汇管理体制改革和发展外汇巿场人民币汇率的世界，汇率的频率和范围大大增 强。2005年7月21日进行了最近一次汇率制度的改革，即由盯住美元，改为参考 一篮子货币的有管理浮动汇率制度，并扩大了浮动范围。 这样，企业涉外经营环境得到明显不同以往的人民币窄幅波动、外汇严格管 理等。对外贸易的不断扩大，外汇汇率波动增加，我国企业外汇风险暴露程度越来 越明显，汇率波动对企业价值的影响越来越引起关注,外汇风险管理是现代企业财 务管理的重要组成部分。因此，目前的形势下，我们用理论知识对汇率波动对出口 的影响，研究具有重要的理论意义和现实意义。 （二）文献综述 国外研究现状： Adie:DiimaS（1984）的研究成果是关于汇率与公司价值、公司利润的关系最早 的，他们认为，如果一个公司的价值的影响变化的外汇，你就有了一个外汇风险暴 露，建立了回归等式Mvt=a+bst+et，这里相关系数b衡量公司市场价值对汇率的敏 感度。此后人们开始逐步认识到汇率风险在当今社会的重要性。 JuannHuns(1993, 1995)研究了汇率波动与美国制造业公司利润之间的关系， 发现美元升值1%,美国制造业利润降低0.6%,美国海外业务利润降低0.94。 Shapriols］也研究了汇率变化对跨国公司价值的影响。 Philippe Jorion( 1990)分析了美国287个有大量海外业务的跨国公司汇率风险 暴露，乔公司己经发现，只有大的风险系数，他还考察了公司的汇率和销售出口比 例暴露之间的相互作用，发现大外销比率，由该公司股价的影响汇率的变化也就越 大。在研究了美国跨国公司的其体情况后，他用回归方法研宄个股的报酬率是否 受汇率波动率的影响，并将汇率波动率的回归系数作为汇率风险系数，而后Jorion 又通过对20个工业股组合进行分析，发现没有显著的汇率风险暴露阎。 YakovAmiliud(1994)考察了美国最大的儿家出门公司，没有发现有显著的当 期风险暴露。Amthud假设汇率的变化对美国出口企业的价值呈负相关关系。他 建立了一个计量经济学模型，用以检验美元汇率变化与美国出口企业价值之间的 关系。他考察了 1982年至1988年期间32家美国大型出口企业，发现没有明显的风 险暴露的当期，却发现汇率对企业价值的影响最大的汇率发生后的六个月内，之 后。结果的人小和统计显著较低，汇率变动可能对出门企业价值影响不人，或者美 国公司在外汇风险管理是非常有效的。与此冋时，研究传统观点认为美元作为美 国的出口企业质疑。 国内研究现状： 藏齒，马哗华研宂了汇率变动对整个企业利润的影响，选取1995年1月到2001 年12月的股指收益率对汇率变动做实证研究，经过回归法的分析，得出我国股市 的市场收益率和汇率之间的相关性非常弱，这正好符合我国当时现实情况。因为 法案是木文的整个市场对象，汇率的速度的人民币对美元汇率说，?体到公司，应 根据其外币业务来形成自己的外汇食物篮子，然后通过加权平均利率汇率。 陈占强本文所涉及的企业为进出口企业，并将其分为三大类:纯出口型企业， 纯进门型企业，以及进出门型企业。在假定生产厂商追求利润最人化目标的前提 下， 得出了如下的结果:1.对于纯出口型企业，公司利润对汇率的弹性为国外 对公司出口产品的需求弹性;2.对于纯进口型企业，公司利润对汇率的弹性为公司 进口产品的需求弹性;3.对于进出口型企业，公司利润对汇率的弹性为0,即汇率 变化对该类公司利润不产生影响。最后， 提供了测算进、出口企业利润对汇