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风险投资退出方式比较分析 　　【摘 要】 社会经济的发展需要技术带动，而高科技产业则需要风险投资者的资金支持。风险投资是一种高风险高收益的投资方式，目的是获得高资本收益，最终环节是资本的退出。风险投资退出方式有首次公开发行、并购和回购以及清算等四种。当前国内金融市场和产权交易市场发展并不完善，大量风险投资资本没有成功实现退出，要想放活风险投资，需要采取措施完善风险投资的退出机制，完善产权交易市场相关操作，为高科技产业的发展注入资金支持。 　　【关键词】 风险投资 资本退出 高科技产业 IPO 　　一、风险投资现状 　　当今世界经济发展越来越依靠高新技术产业的推动，技术是一国或地区发展的根本动力，也是避免受制于人，避免处于全球生产链末端的关键所在，而高科技产业的发展有其独有的特点，其在生产过程中存在很大的风险和不确定性，这使得高科技产业不可能依靠原有的融资模式，而是需要风险投资这一类的将金融和技术创新相融合的融资方式。风险投资是金融市场上一种高风险高回报的投资方式，它最终目的不是获得经营利润，而是为中小型初创企业或者是高科技初创企业在发展初期提供资金和管理经验支持，其最终环节是风险资金的退出，因此能否顺利地实现资金的退出是风险投资的关键所在。 　　虽然我国在20世纪80年代就已经有了风险投资，但是目前我国的风险投资市场发展并不完善，风险投资退出机制没有建立起来，风险投资市场还有很长的路要走。投资者在选择风险投资项目时，项目本身的发展预期和能否上市是一方面，另一方面是所投入的资金能否及时退出，而据测算近年来每年能够实现成功退出的企业不到3成，大多数资金没有实现成功退出，国内风险投资退出方式需要不断改善，以放活资金，提高资金使用效率，促进高科技产业的发展和金融行业的繁荣。当前风险投资退出方式主要有首次公开发行即IPO、兼并与收购、回购股权和清算等四种，下面将进行具体分析。 　　二、风险投资退出方式 　　（一）首次公开发行。首次公开发行（IPO）顾名思义指的是上市公司首次公开在二级市场发行自己公司的股票，风险投资人通过将自己的持股售出以实现风投资金退出的机制。它是风险投资退出方式中的最优选择，而且可以获得最大的收益率，而且高科技公司发展前景良好，在金融市场中表现为高估，因此风险投资人可以在其中获得非常大的收益。风险投资通过IPO退出可以在主板市场、创业板市场和海外资本市场等三种方式实现IPO发行。在国内，我国主板市场主要是大型的成熟企业，这些企业已经有稳定的盈利能力，并且资本规模巨大，高科技初创企业基本上无法满足主板市场的要求，主要是在创业板市场公开发行IPO。 　　创业板市场的要求比较宽松，而且创业板成立之初便是为初创企业提供融资便利，因此风险投资退出常用二板市场来实现。自2009年深圳?C券交易所挂牌交易首批创业板公司以来，创业板市场发展取得明显成绩，创业板市场IPO呈现出高募集资金额、高市盈率的特点，但是由于国内股票市场发展还存在诸多问题，二板市场IPO发行也是存在一定的问题，需要采取措施不断完善解决。除了国内的主板市场和创业板市场之外，IPO发行还包括海外资本市场。海外资本市场连通国际金融市场，风险投资企业是在全世界范围内融资，更有利于提高资金的使用效率获得巨大的资本收益，但是风险投资企业要想在海外资本市场公开发行上市，需要自身具备国际化视野，能熟练操作国际化管理事宜，因此海外资本市场的潜在门槛较高，只适用于一小部分风险投资企业。 　　（二）回购股权。回购股权相当于借用风险投资人手中的资金建立公司开办业务，然后再将公司股权买回企业自己手中，通过回购股权来实现风险投资的资金退出具体来说是指初创企业的管理层或员工对风险投资人手中的股份按已定合约进行回购，初创企业获得完全的本公司股份，风险投资人实现资本收回。 　　相比其他退出方式，回购存在其所独有的特点。一方面，回购设计的当事人也是当初订立风险投资的当事人，不存在第三方，因此可以直接订立合同，不需要进行监督管理，可以有效提高风险投资退出的效率，而且风险低成本小。初创企业可以重新获得对公司的股票所有权，另一方面，管理层回购和员工回购这两种回购方式都可以产生激励效应，而且是可置信承诺，这有利于激发企业管理层和员工对公司的工作热忱，提升企业的凝聚力和创造力。但是相比其他退出方式，通过股权回购进行退出获得资本收益的程度可能比较小，低风险伴随着低收益，它很可能是在风险投资人对企业并不看好或占企业份额比较小时所采取的一种退出方式。 　　（三）并购。风险投资者也可以选择通过并购出售股权的方式实现资本的退出，而且并购是风险投资人比较青睐的一种方式。当前我国金融市场上IPO在几种风险投资退出机制中占据主导地位，但是并购这种方式在近年来不断发展，并且取得良好业绩。IPO存在程序