夯实主业扩充新兴产业.PDFVIP

公 公司深度报告 司 [Table_MainInfo] 夯实主业，扩充新兴产业 研 ――凯龙股份（002783 ）深度报告 究 分析师： 张敬华 SAC NO： S1150513080004 2018 年01 月16 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 化工——化学制品 投资要点： 证券分析师  湖北省民爆龙头企业，占据省内民爆市场的半壁江山 张敬华 010 公司工业炸药产品涵盖了乳化炸药、膨化硝铵炸药、改性铵油炸药、震源药 zhangjh_bh@126.com 柱等四大系列产品，目前公司工业炸药的安全生产许可能力达 10.9 万吨，拥 证 [Table_Author] 有炸药产能 10.9 万吨，居湖北省第一位，工业炸药产量占省内总产量的近 1/2 以上；2016年，湖北省工业炸药产量为16.74万吨，而凯龙股份工业炸药 券 产量8.21 万吨，占比49.06% 。 研 [Table_Invest]  上游延伸投建硝酸铵产能，炸药和硝基复合肥产业链均可兼顾 评级： 增持 上次评级： 增持 硝酸铵在炸药生产成本中占比较高，其价格变化趋势直接影响工业炸药的盈利 究 目标价格： 情况。为更好控制成本，提高抗风险能力，公司投建了20 万吨硝酸铵生产线， 最新收盘价： 17.70 报 目前公司省内炸药生产线消耗硝酸铵 5 万吨左右，制备稀硝酸消耗 1 万吨左 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 右；为进一步完善产业链，公司又投建20 万吨硝基复合肥生产线，消耗硝酸 告 铵4 万吨，剩余硝酸铵产品则外销；公司硝酸铵产品可根据市场形势在炸药生 30% 21% 产线和硝基复合肥生产线之间柔性调整。 12% 3%  为进一步完善产业链，收购合成氨生产线 -6% -15% 为进一步完善产业链，2017 年10 月，公司控股子公司钟祥凯龙楚兴化工有限 17/7 17/10 凯龙股份 沪深300 责任公司收购了湖北晋煤金楚化肥有限责任公司（该公司拥有醇产能3 万吨、 合成氨 12 万吨、碳酸铵 12 万吨），该企业临近公司硝酸铵生产车间，可以 [Table_Report] 相关研究报告 《主业发展稳定，新产业布 通过管道输送，不但完善了合成氨—硝酸铵—工业炸药/硝基复合肥产业链， 深 局即将成型——凯龙股份 还有效的节约运输成本。 （002783.SZ ）调研简报》 度 2017/12/15  公司硝基复合肥产销两旺，已成为公司业绩的重要来源 报 公司目前拥有硝基复合肥产能20 万吨，系列品种主要以经济作物特定复合肥 为主，包括大蒜、韭菜、生姜、柑橘等水果等经济作物硝基复合肥，该等复合 告 肥盈利能力较强，产品毛利率近 20% ，好于行业平均水平，目前公司复合肥