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公司研究 调研报告 建筑工程行业研究小组 联系人：王小勇 金螳螂(002081.SZ)/18.45元 0755 wxy@ 2009 年8 月21 日 业绩增长可持续，幕墙业务值得期待 工业·建筑工程 目标估值：26.1元 审慎推荐-A(维持) 基础数据 我国建筑装饰行业发展前景广阔，公司连续 6 年稳居行业第一，立足中高端市场 上证综指 2961 大型项目，充分享受发展机遇。公司业务新的增长点来自铁路等交通枢纽站场的 总股本（万股） 21150 大规模建设、新能源光伏幕墙的发展等，维持公司“审慎推荐-A”投资评级，6 个月 已上市流通股（万股） 6188 总市值（亿元） 39 目标价26.1 元，对应 09 年 EPS、30 倍 PE。 流通市值（亿元） 11 立足中高端市场大型项目，公司连续 6 年稳居行业第一，充分享受行业发展 每股净资产（MRQ ） 3.5 机遇。公司立足中高端市场，通过设计带动施工的模式，在获取订单上能力 ROE （TTM ） 20.3 资产负债率 63.2% 比同类企业更胜一筹。截止 7 月底在手订单达到 35 亿元，其中设计订单达到 主要股东 苏州金螳螂企业 2 元，这将为公司带来 30 亿元左右的后续储备订单。 主要股东持股比例 41.0% 铁路等交通枢纽站场的大规模建设，为公司 11 年及以后发展提供了新的业绩 股价表现 增长点。“十一五”期间，铁路系统将投资1500 亿元新建或改建 548 座客站， % 1m 6m 12m 其装修市场份额将达到 700 亿元以上。2009 年公司进入铁道部铁路客站装修 绝对表现 -7 15 24 装饰工程施工企业名录中的一类企业，并排名第一，预计 11 年该项业务对公 相对表现 5 -19 -1 司的业绩贡献开始体现。 (%) 金螳螂 沪深 300 60 新能源光伏幕墙将极大受益于新能源政策的出台。公司位于苏州吴中区的幕 40 墙加工中心于 2009 年 4 月交付使用，其满负荷运作产能可达到 200 万平方 20 0 米/年，满负荷生产能达到 15 个亿左右产能。预计 09 年将达到 6 个亿的订单。 -20 随着 3 万亿新能源投资的落实，公司将成为第一批受益的企业。 -40 -60 提高管理效率，三项费用率显著下降。公司通过“捆绑经营”、 “标杆管理”、 Aug-08 Dec-08 Apr-09 Jul-09 “50/80”等方式，有效地提升了公司的管理效率。09 年三项费用率为 6.6 ％， 比 08 年同期下降了 0.2 个百分点，其中 2 季度单三项费用率下降了 1.3 个百 相关报告 分点，其中管理费用率显著下降，环比下降了 0.3 个百分点。 1、《金螳螂（002