黑石集团6亿美元入股,购买蓝星集团20%股权.PDFVIP

短评报告 黑石集团 6 亿美元入股，购买蓝星集团 20%股权 化工行业 2007 年 9 月 11 日 胡换录 010 huhl@ 事件描述： 2007年9月11日，沈阳化工（000698）、星新材料（600299）、蓝星清洗（000598）三家上市公司发布公 告称，其实际控制人蓝星集团与黑石集团的关联公司签署了《股权认购协议》。根据协议，黑石集团的关联 公司将增资最高达6 亿美元认购蓝星集团20%的股份；并提名梁锦松先生和张昆先生（Benjamin Jenkins） 进入蓝星集团董事会。增资完成后，中国化工集团将持有蓝星集团80%的股权，黑石集团持有蓝星集团20% 的股权；蓝星集团将变更为外商投资的股份有限公司。 对于蓝星集团引入黑石集团作为战略投资者，我们的观点如下： 评论： 1. 引入战略投资者有利于蓝星集团做大做强：蓝星集团作为国内化工新材料及特种化学品为主导业务的行 业领先企业，近几年在产业投资以及资本运作方面都实现了快速发展。但在快速发展的同时，集团在管 理以及资金上遇到了瓶颈。黑石集团是全球最大的私募投资基金，在全球化工领域拥有丰富的成功经验， 曾经在2004年投资塞拉尼斯公司和纳尔科公司。此次引入黑石集团作为战略投资者，可以为集团发展带 来资金并能够帮助集团进行战略性重组，是集团实现产业整合、资本扩张、做大做强最终整体上市的重 要一步。 2. 蓝星集团将加快新材料领域产业布局：目前，蓝星集团拥有大量的项目储备和技术储备，正在向碳纤维、 聚碳酸酯、有机硅下游开发、蛋氨酸等领域拓展，引入战略投资者以后，集团公司可以加快在这些项目 的建设。星新材料（600299）作为集团公司新材料资本运作平台，拥有国内最大、世界第六大的有机硅 生产装置，并在环氧树脂、工程塑料、化工机械等方面处于国内领先地位，预计未来集团公司新材料业 务将会逐步注入上市公司。沈阳化工（000698）拥有国内最大的聚氯乙烯树脂糊生产装置，目前正在建 设投资25.76亿元的CPP项目。蓝星清洗（000598）在这三家公司中业绩最差，今年业绩主要依靠TDI业务 拉动，但是工业清洗剂业务是蓝星集团最早起家的业务。我们预计未来集团公司将会利用资本市场与产 业投资相结合，对旗下资源进行整合，三家上市公司将会从中受益。 3. 引入战略投资者尚未得到管理层的批准：此次引入战略投资者，还没有得到管理层的批准。股权定价以 及外汇政策管制政策收紧等问题可能会影响到收购成功与否。但是我们通过国资委网站可以了解到，黑 石董事长兼CEO苏世民8月14日在北京拜访了国资委副主任李伟。李伟就黑石集团与中央企业的战略合作 谈了意见。苏世民先生表示黑石集团愿与中央企业以多种方式进行合作，加快其国际化的步伐。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 短 评 报 告 公司研究/调研报告 4. 投资建议：我们认为此次黑石集团购买蓝星集团股权，是在蓝星集团强势控股，国资委力推央企做大做强 的背景下运作的，实现的可能性非常大。我们维持星新材料（600299）“增持”投资评级，另外建议投资 者关注沈阳化工（000689）、蓝星清洗（000589）。 诚信源于独立，专业创造价值 2