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公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 横向拓展与纵向延伸相结合，集成 2012 年1 月19 日 推荐/首次 与成套业务有望成为未来亮点 众业达 深度报告 东 ——众业达 （002441 ）深度报告 兴 证 券 报告摘要： 王明德 股 执业证书编号：S1480511100001  工业电气产品分销行业龙头企业，享受行业整合盛宴。经过多年来在电气 份 分销领域的深耕细作，公司在国内市场中持续保持领先地位，是施耐德、 联系人：李根 有 ABB 、常熟开关、上海人民电器在国内的第一大分销商。我们认为，在分 010 限 销领域，现金流和周转效率是评价企业未来发展的最核心要素，而先发优 ligen@dxzq.net.cn 公 势带来的品牌效应和强势地位有利于保证企业高于行业平均的周转率，因 司 此，在滚雪球的过程中，马太效应逐步显现，让强者更强，收购及整合必 资产负债表数据 （9.30） 证 然成为未来行业发展趋势。依托优势强大的物流体系和软件系统，企业并 总资产（百万元） 2696.81 券 购后的规模优势将更加明显，形成良性循环。公司作为国内工业电气分销 股东权益（百万元） 1785.78 研 行业龙头，理应享受行业整合盛宴。 每股净资产 （元） 7.69 究 市净率（X ） 2.03  公司发展战略清晰，“区域、产品、行业”三覆盖助力公司成长。2011 报 负债率（% ） 33.78 告 年上半年，公司新设了3 家分销公司以及杭州、西安两个物流中心，公司 营销网络布局进一步完善。同时，公司将工控产品分销作为未来发展重点， 交易数据 并将进一步拓展其他工业电气品牌的分销业务，丰富自身的产品线，为客 52 周股价区间（元） 14.00-57.45 户提供更为广阔的产品选型空间。 总市值（万元） 364,200  系统集成与成套业务市场空间巨大，有望成为公司发展亮点。公司在系统 流通市值（万元） 121,400 集成与成套业务领域拥有多年的制造经验，主要产品石油钻井平台电气控 总股本/流通A 股 3.00 制系统和风力发电电气控制系统已有较为广泛的应用。相对分销业务，系 52 周日均换手率 2.45% 统集成与成套业务的毛利率较高，公司坐拥渠道优势，随着公司在汕头厂 52 周股价走势图 房的建成，加之收购