宽松货币政策之罪.ppt

* * * * * * * * * * * C:\ProgramFiles\UBS\Pres\Templates\PresPrintOnScreen.pot * 全球宽松货币政策的反思 王有鑫博士 中国银行国际金融研究所 2017年12月 * 目 录 全球货币政策的联动性和差异性 全球资产价格周期的幻灭 危机后货币政策变动的逻辑和趋势 * 全球利率中枢随经济周期趋势变动 全球GDP走势与全球利率中枢高度相关 利率制定的规则究竟是什么？ 全球利率中枢与GDP相关性较高，所以说尽管主要发达经济体声称货币政策目标主要盯住通胀和就业，但实质上长期看更多是考虑经济运行因素 全球CPI指数与全球利率中枢相关性 资料来源：WIND，中国银行国际金融研究所 * 问题1：低利率对经济增长是否有效？ 全球利率中枢与发达经济体投资和储蓄率之间关系 危机后，全球经济缓慢复苏，工业生产逐渐恢复，低利率并非完全无效 但效果不如预期。危机前，发达经济体投资率超过储蓄率。危机后，各国陷入“流动性陷阱”，市场主体宁愿储蓄，不愿投资，储蓄率超过投资率 低利率效果不明显怎么办？ 一方面，量化宽松。通过购买债券，直接向市场释放流动性 另一方面，突破零利率下限。给予银行存款和政府债券以惩罚性利率 资料来源：IMF，中国银行国际金融研究所 主要经济体工业生产对比 * 美