股市该轮到制度表演了.docVIP

股市该轮到制度表演了 2005年12月30日，沪指报收1161点，随后， 在此前5年累计下跌50%之后，中国股市似乎坐上了 直升机，开始一路飙升，2006年12月14日，股指达 到2250点，超越了沪指16年来的历史最高位2245 点，这个在5年惨淡熊市中一直可望而不可及的数字 被轻松逾越了。到2006年12月29日，沪指以2675 点收盘，全年大涨超过1500点。2007年伊始，股民 仍然不断重复的一句话是“股市涨疯了”。在各方面的 企盼下，股市以相当激进的方式朝着大多数人所期望 的方向演进，旋即，上证综指不负众望地冲破3000 点大关。中间虽有小幅震荡，但业内人士大多认为属 于中期调整。 但是，正当众多股民为股市欢欣鼓舞的时候，2007 年2月27日，中国股市遭遇了 “黑色星期二”，刚刚 冲破3000点大关的上证综指一日之间落到2800点之 下，跌幅为8.84%，深证成指跌幅更达9.29%，沪深两 市的市值在一天之内蒸发超过1万亿元。投资者已经 10年没有看到A股经历如此突然的下挫。 指数的上蹿下跳、股市的宽幅震荡，让投资者心 存疑惧：这个市场到底会怎样？中国的股市，让股民 有点看不懂。 飞涨和暴跌的背后 股市的一路走高，动因之一是股权分置改革。在 股权分置情况下，股票市场价格对于公司高管没有任 何影响，估价高低是公众投资者的事，上市公司高管 只关心自己的净资产。中国人民大学金融与证券研究 所所长吴晓求认为，股权分置问题是中国股市多年持 续低迷的“最根本的原因”。2005年5月，股权分置 改革启动，到现在，改革已基本完成，为中国股市健 康发展并走向市场化打下了基础。这是中国证券市场 发展史上最大的制度变革，解决了制约中国资本市场 发展的重大制度性缺陷，从根本上使上市公司大小股 东利益趋同，全流通时代即将到来，大大增加了股民 的信心。 另一方面，从宏观角度来看，中国经济的持续向 好无疑是股市走牛的最坚实基础。专家预测，2020年 前中国经济年均增长率仍能达到8°%左右，其中2006 至2016年平均经济增长率为8.8%, 2016至2020年 平均经济增长率为6.5°%。一度对于人民币贬值的担忧 已变成了在可见的未来对于人民币升值的预期。 股改的成功、人民币升值及宏观经济的快速发展， 使股民对中国股市产生良好预期，可以说，这种预期 成为拉动由熊转牛的最重要引擎。中国股市前所未有 地给人们留下极大的想象空间，激励着愈来愈多的市 场人士不断调高自己原有的预期。 但这种预期结果是不确定的，全流通的完全实现 恐怕还需要两年左右的时间，而从目前情况看，人民 币升值压力大概能持续两到三年，也就是说，当全流 通实现的时候，人民币升值可能已经接近尾声，这两 条促使股市利好的内容很难同时出现。至于宏观经济 的快速发展，正如哈佛学者杰弗里?弗兰肯认为：“股 票市场与实际经济生活之间的联系并不如人们想象的 那样密不可分。” 同时，市场仍然对未来存在担忧，央行会否加息 限制流动性，股指期货是否推出，这些均会对股市产 生向下的压力。 不可忽视的是，此次的股市上升在很大程度上是 对过去多年股市长期低迷，许多股票的价值严重低估 的一个纠错性的价值回归过程。根据泰达荷银的研宄， 2006年中国股市130%的涨幅中，有近3/4来自股票 价值重估的拉动，来自基本面的驱动力仅占1/4。2007 年，大幅价值重估的机会微乎其微，A股的涨幅主要 来自上市公司盈利增长的拉动。 与几年前相比，国内股市最根本性的变化是A股 市场形成了一个完全以机构投资者为主导的市场，机 构投资者的赢利模式就是制造概念、推高股价、增加 股市的波动性。目前的股市文化没有走出以往股市是 一个完全炒作市场的阴影。当前期的良性动力用完， 股市的持续上升只能靠炒作，必然形成泡沬。 华尔街有一句名言，“市场是由两种力量驱动的: 贪婪和恐惧”。在美国著名的金融学家希勒教授看来， 在投资市场，投资者的从众心理，必然会使得后来的 投资者不断地做别人都在做的事情。 股市的一路攀升，使全民炒股的场面重现。据统 计，2月26日两市投资者新开户数超过13万户，新 增A股开户数11万户，均创出历史记录。今年第一 只获得批准发行的股票型基金建信优化配置基金，26 日上市首日，就在一小时内将100亿元发行限量销售 一空。在“两会”中吴敬琏说，全民炒股是不正常的。 股市涨速快、估值高，本身并不意味着泡沫。但是， 当投资者购买股票的理由，并非他们认为其拥有良好 的价值，而仅仅是因为它们的价格正在上涨，在这种 情况下，股市就会产生泡沬。 当本币大幅升值时，投资或投机资金会大量购买 以本币计价的金融资产，其中的一个主要流向就是股 市。无论是在美、日等发达国家，还是韩国、巴西等 新兴市场国家，在本币升值的周期内，股市都大幅上 涨