浅议证 券市场信息不对称.docVIP

PAGE \* MERGEFORMAT2 浅议证券市场的信息不对称 【摘 要】：信息不对称是证券市场普通存在的一个现象，它的存在严重地扰乱了市场秩序，并阻碍其健康发展，损害国家和广大中小股东的利益，证券市场的信息不对称问题，是值得广泛关注的一个问题。 【关键词】：信息不对称；证券市场；上市公司 一、信息不对称的有关概念 信息是为了一定的目的， 经过加工处理， 可以加以利用的消息、资料、情报和数据的统称， 它是一种重要的经济资源。信息本身是可以传递、复制、共享、增值的。信息的含义、作用和意义只有通过传递才能表现出来。相同的信息， 可以为许多人所利用。但对于不同的信息受用者来说， 信息所表现出的含义和作用有可能不尽相同。美国经济学家乔治· 阿克尔洛夫、迈克尔·斯彭斯和约瑟夫·斯蒂格利茨正是运用“信息理论”经过30年对市场交易行为的分析研究， 提出了“信息不对称理论”。因此，他们获得了2001年诺贝尔经济学奖，以表彰他们在“使用不对称信息进行市场分析”领域做出的重要贡献。 所谓“信息不对称” ，就是指相互影响的经济人之间，信息分布得不均衡。其实， 信息不对称现象普遍存在于我们的日常生活中，卖方能向买方推销低质量商品，是因为市场双方各自掌握的信息不对称，人们应如何利用所掌握的信息来谋取更大收益？掌握信息较少一方如何进行市场调整？ 三位美国经济学家从一个新的角度解释了信息不对称情况下市场的失灵，提出了经济信息学研究的核心内容——信息不对称理论。 综观证券市场， 信息不对称是一个普遍现象， 研究分析证券市场的信息不对称问题， 探索其表现、成因与危害， 不断提高信息服务质量， 对促进证券市场的健康发展与保护国家与广大中小股东的利益， 具有重要的意义。 二、信息不对称在证券市场的表现、成因及造成的危害 ( 一) 信息不对称在证券市场的表现 信息公开披露制度是证券市场制度的核心， 其原因在于证券产品是一种特殊的商品， 它本身没有价值， 但它代表了对一定数量的现实资本的所有权， 可用来买卖， 因而具有交换价值。而且， 证券的交换价值不仅表现为所代表的现实资本， 并更多的表现为其投资价值， 即所具有的为投资者带来的收益能力。由于目前我国证券市场仍处在发展的初期阶段， 信息不对称现象时有发生， 其中发行者与投资者之间的信息不对称、机构投资者与个人投资者之间的信息不对称是证券市场最显著、最普遍、最难控制， 同时能对投资者的投资决策产生实质性影响的信息不对称。证券市场信息不对称不仅给广大投资者带来经济损失， 降低了投资者的投资信心。同时也在很大程度上影响了证券市场的健康有序发展。 1、发行公司与投资者之间的信息不对称 发行公司作为证券的出售方和市场信息源， 对自身的财务状况、信用能力、实际盈利水平等影响证券质量的信息有着最真实的了解， 在一级市场上的交易中拥有完全的信息。投资者鉴别发行公司质量的唯一手段就是阅读发行公司的信息披露文件。在我国这些信息在其真实性、准确性、完整性、及时性等方面均不足以使投资者对证券的价值做出正确的判断。首先， 一些证券发行公司的定期报告没有本着务实、审慎的原则进行编制和披露， 而是敷衍塞责、流于形式， 有意或无意的遗漏依法必须披露的一些重要事项， 特别是那些不利于公司形象的事项更是轻描淡写， 一笔带过， 导致投资者对发行人的财务状况、信用能力及未来发展前景产生重大误解， 给投资者的投资行为带来误导。更有甚者，少数发行公司置法律、法规于不顾， 编制虚假财务报告，编造虚假利润，1998 年琼民源证券欺诈案就是一个例子。其次， 相当一部分上市公司披露其发生重大事件的意识不强、对重大事件隐瞒或延期披露的现象时有发生。如1996 年上市公司“郑百文”的违规操作中就有“隐瞒重大投资”一项内容。最后，发行公司对关联交易的披露还很不规范，存在重形式、轻实质的问题。相当一部分发行公司未依照有关法规或证券市场规则披露其发生的关联交易， 有的公司虽然披露了关联方及关联交易，但是，对关联交易的价格、数量及对公司的影响却避而不谈，使投资者无法了解公司真实的经营情况。曾经轰动一时的蓝田股份造假事件就是一个很好的例子。 2、机构投资者与个人投资者之间信息不对称 首先， 机构投资者由于持股量大，与发行人联系比较紧密， 有的机构能够直接参与发行人内部的经营管理决策，有的机构如证券公司为发行人提供过证券承销、并购重组、资信评估等相关服务。因而，比一般的公众投资者更了解发行人真实的经营财务信息。其次， 机构投资者资金实力雄厚，对搜集信息的成本有足够的支付能力， 而个人投资者因付不起搜寻费用， 或因搜寻费用可能超过了其所获收益， 通常放弃对相关信息特别是内幕信息的搜集。第三，在证券市场上，由于交易者拥有的信息越多越有利， 因此，作为信息获得的优势方，机构投资者必