国债收益率曲线发展及其体制性影响因素分析.PDFVIP

《 》20 18 9 经济问题探索 年第 期 国债收益率曲线发展及其体制性影响因素分析 1 ，2 3 2 ， ， 黄国平 付姝娇 方 龙 ( 1. ， 100028; 中国社会科学院金融研究所 北京 2. ， 100028; 3. ， 100024) 中国社会科学院国家金融与发展实验室 北京 中国传媒大学 北京 : ， ， 摘 要 健全国债收益率曲线是保证中国资本市场长期稳定发展重要条件 同时 对发挥中国的国际金 。 ， ， ， 融影响力也有着重要的战略意义 当前 影响我国国债收益率曲线的主要因素包括机制僵化 结构失衡 避 ， ， 。 ， 险与套利工具匮乏 国债衍生品种单一 利息免税负向激励等 完善国债收益率曲线 需要进一步放宽市场 ， ， ， ， 准入限制 增加国债发行品种与频率 建立统一互联的国债市场 完善国债期货衍生市场 促进市场流动性 ， ， ， 。 提升 取消国债利息免税政策 提高财政与货币政策协调性 加强国债在政策调控方面功能发挥 : ; ; ; ; 关键词 国债收益曲线 政策协调 影响因素 流动性 国债期货 一、引言 利率和长短期利差是决定国债收益率曲线变化的两个 《 最主要因素。刘英和赵震宇 (20 11)［12］实证研究表 中共十八届三中全会审议通过的 中共中央关 》 ， ， 于全面深化改革若干重大问题的决定 中首次提出 明 当长期资本市场占主导地位时 价格型货币政策 “ ， ， 加快推进利率市场化 健全反映市场供求关系的国 对国债收益率曲线产生作用 国债收益率曲线对通货 ” 。 ， ， 债收益率曲线 等系列重大举措 至此 作为金融 膨胀率的预测能力较强 当短期货币市场占主导地位 ， 市场定价基准的国债收益率曲线得到前所未有的重 时 则是数量型货币政策更有助于提升国债收益率曲 ， 。 视 亦反映出我国进一步加快推进利率市场化的决 线对通货膨胀率的预测能力 中国人民银行调查统计 。 (20 13 )［13］ ，10 2 心 国债收益率曲线不仅对宏观指标具有预测作用 司课题组 研究认为 年期与 年期国 (Estrella ， Hardouvelis ， 1991