美国特拉华州收购规则历史变迁勃兴和衰落.PDFVIP

美国特拉华州收购规则的 历史变迁：勃兴与衰落 林 少 伟 王 弯 摘 要 : Unocal，Revlon，Blasius 和 Weinherger 这 些 传 统 的 收 购 规 则 经 历 了 从 初 期 的 菡 萏 初 开 、百花 齐 放 ，到 如 今 奄 奄 一 息 、今 非 昔 比 的 巨 大 转 变 。不 可 置 否 ，这与以私人监管为主的新规则的萌芽和崛 起 息 息 相 关 。这些一度使得特拉华州法院同时兼具 规 则 制 定 者 和 纠 纷 裁 判 者 双 重 身 份 的 规 则 ，必须根 据新生事物的涌现作出相应的调整和改造。这些新 兴的监管机构包括独立董事、机 构 投 资 者 、公司治理 代理机构和对冲基金等。未来司法适度干预的中心 逐 渐 转 移 到 对 冲 基 金 和 股 东 权 利 领 域 ，这也为进一 步完善收购规则体系提出新型的挑战与方向。 关 键 词 ：特 拉 华 州 ；收 购 规 则 ；发 展 轨 迹 ；未 来动向 * 本 文 是 重 庆 市 社 会 科 学 规 划 项 目 、中 国 法 学 会 2 0 1 6 年课 题 [ 编 号 ：CLS ( 20 16 ) C27 ] 、司 法 部 2 0 1 6 年 课 题 ( 1 6 S F B 3 0 3 5 ) 以 及 重 庆 市 教 委 2 0 1 6 年 资 助 课 题 的 阶 段 性 研 究 成 果 。 * * 西 南 政 法 大 学 民 商 法 学 院 副 教 授 ，特华博士后 科研工 作站 博 士 后 ，爱 丁 堡 大 学 法 学博 士。 * * * 西 南 政 法 大 学 民 商 法 20 16 级 硕 士 研 究 生 。 Unocal，Revlon，B lasiu s和 Weinherger是 特 拉 华 州 法 院 在 司 法 实 践 中形 成 的关于董事、目标公司和股东权利义务的判例规则 ，对解决收购 纠 纷 和 矫 正 公 司 治 理 失 灵 具 有 至 关 重 要 的 地 位 和 作 用 。但 时 迁 境 移 ， 司 法 的 过 度 干 预 也 呈 现 出 各 种 问 题 ，在 “商 业 归 商 业 、司 法 归 司 法 ”理 念 的 引 导 下 ，市场 对 于 司 法 干 预 的 需 求 也 越 发 减 少 ，取而代之的是以私 人 监 管 为 主 的 收 购 规 则 。事 实 上 ，特 拉 华 州 法 院 最 近 采 取 的 关 于 限 制 股 东 诉 讼 的 措 施 ，将 削 减 法 院 司 法 活 动 的 预 算 和 成 本 作 为 重 点 ，也体现 了 这一转变趋势。随 着 资 本 市 场 收 购 行 为 的 活 跃 与 频 繁 ，法 律 如 何 规 范 收 购 ; 在 上 述 理 念 转 变 中 ，收 购 规 则 何 以 形 成 、变 迁 ;未 来 以 何 种 趋 势 发 展 ，无 疑 值 得 探 讨 。为 此 ，本 文 试 图 从 历 史 演 变 的 角 度 ，勾 勒 特 拉 华 州 收 购 规 则 从 勃 兴 到 衰 落 的 脉 络 ，并 探 讨 这 些 规 则 形 成 背 后 的 缘 由 和 产 生 的 影 响 ，并 以 此 探 寻 收 购 规 则 未 来 的 走 向 ，以期对收购纠纷处理规 则 的 构 建 能 有 所 裨 益 。 一 、收 购 规 则 的 勃 兴 ( 一 ）菡萏初开 2 0 世 纪 8 0 年 代 初 ，特 拉 华 州 关 于 收 购 的 州 际 规 范 还 寥 寥 无 几 。 第 一 个 真 正 意 义 上 的 收 购 规 则 — — 商 业 判 断 规 则 （business judgment rule) ，也 是 7 0 年 代 才 诞 生 的 。在 Bennett v. Propp 一 案 中 ，〔1 〕特拉华州 法 院 提 出 了 收 购 中 的 商 业 判 断 规 则 ，并 仅 在 一 小 部 分 私 人 交 易 中 适 用 。 该 案 中 ，法 院 以 目 标 公 司 管 理 层 在 防 御 式 股 份 回 购 中 存 在 自 我 利 益 冲 突 为 由 ，要 求 董 事 会 承 担 举 证 责 任 。而 后 ，在 1 9 6 4