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实用标准文案 精彩文档 第二章 企业价值评估方法的发展演变及其评述 企业价值评估是一项综合性的资产评估, 是对企业整体经济价值进行评判、估算的过程。随着中国经济体制改革的继续深入和现代企业制度的推行完善, 以企业兼并、改制重组、资产重组、分设合并、股票发行、跨国联营等经济交易行为不断出现和增多,企业价值评估的应用空间得到了极大的拓展, 在市场经济中的作用也越来越突出，同时评估技术受到严峻的挑战。评估方法的选择企业价值评估的中心问题, 直接影响到价值评估的结果及市场交易的实施。考虑到企业价值内涵的复杂性以及人们进行评估时的立足点差异，客观上存在着多种估价方法，主要包括立足于资产的收益法体系、立足于市场的市场法体系和立足于收益的收益折现体系。 在2004 年12 月30 日中国资产评估协会颁布了《企业价值评估指导意见书》，从基本要求、评估要求、评估方法和评估披露等方面对注册资产评估师进行企业价值评估业务提出了新的要求，并于2005 年4 月1 日起开始实施，意见书明确提出成本法、收益法、市场法是企业价值评估的三种基本方法。三种方法有不同的理论依据、应用前提和特点，具体分析如下： 第一节 成本法 企业价值评估中的成本法也称调整重置成本法、资产基础法、账面价值法，是从历史的角度评估企业价值，指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定企业价值的各种评估具体技术方法的总称。成本法的理论基础是“替代原则”，即任何一个理性的投资者，在投资一项资产时所愿意支付的价格都不会超过自己创造一项与所投资资产具有相同效用的替代品所需的成本。其基本思路是企业价值等于所有有形资产和无形资产的成本之和减去负债。使用这种方法所获得的企业价值实际上是对企业账面价值的调整。这种方法起源于对传统实物资产的评估，如对土地、建筑物、机器设备等的评估。 成本法充分考虑了投资的机会成本，提供了一种实现企业重建的技术思路和具体技术手段。但是企业重建并非对被评估企业的简单复制, 而主要是对企业生产能力和盈利能力的重建,然而成本法在企业价值评估中以企业单项资产的再建成本??即其账面计价）为出发点进行价格再现，主要通过调整企业财务报表的所有资产和负债来反映它们的现时市场价值。无法把握持续经营企业价值的整体性，对企业各单项资产对企业的贡献、产生出的整合效应无法进行有效衡量，忽视了公司的整体获利能力，只能对企业的有形存量资产进行计量。企业的无形资产，包括人才资源、专利技术、品牌价值、市场客户、管理模式等（即企业的组织资本）都没有真实反映甚至没有反映在会计报表中，恰恰这些无形资产是软件行业、咨询行业等高科技服务行业的核心价值所在。无法正确反映企业的赢利能力、成长能力和行业特点，忽视企业获利能力可能性以及未来现金流量——正是采用成本法评估企业价值的最根本的缺陷，在这种情况下通常会使企业价值被严重低估。而且在调整时涉及的报表项目可能很多, 不同的项目对应不同的调整方法, 甚至对不同资产的评价也需要采用不同的方法, 计算十分繁杂, 尤其是对组织资本、应收账款、存货，特别是土地的价值确定更有争议, 这些都给评估工作带来很大的麻烦。通常情况下市价低于账面值或高于账面值都是正常的，只有在极端的情况下，账面价值才等于市场价值。 因此，成本法适用于评估持有有形资产为主体的企业、非盈利性组织、公共设施经营企业和处于亏损边缘的公司(根据清算价值调整)。由于计算上的繁琐性以及欠缺考虑组织资本因素, 一般不适用于对高科技企业、成长型公司和服务性公司的评估。 中国资产评估协会也在其发布的《企业价值评估指导意见(试行)》中指出，成本法不能作为唯一的评估方法使用，必须在综合考虑不同评估方法和初步价值结论的合理性，并在保证所使用数据的质量和数量的基础上，才能形成合理评估结论。 第二节 收益法 企业价值评估中的收益法也称收益现值法、收益资本化法、收益折现法，是从未来现金流的角度评估企业价值。指通过估算被评估资产在未来期间预期收益，确定一定折现率，将未来收益一一折成评估基准日的现值，各期未来收益现值累加之和即为被评估资产价值。收益法的理论依据是未来收入的资本化，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险回报率。基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则，即任何资产(包括企业或股权)的价值实质上都是其未来收益的折现值，未来的现金及现金流量是价值的最终源泉。收益法的基本公式为： 其中：V代表企业的评估价值；n代表企业的收益年限；t代表未来第t个收益期的预期收益额；R表示折现率。 由收益法基本公式得出利用收益法评估企业价值关键是三个参数的确定: (1) 确定投资者收益为何种形式的现金流量。企业收益具有多种表现形式, 例如净利润、息前净利润、净现金流和息前净现金流, 选择何种形式的收益作为企业收益, 直接影响对企业价值的最终