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2019年生活用纸行业 分析报告 2018年12月 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u HYPERLINK \l _Toc374806841 一、生活用纸需求旺盛，增长确定性强 PAGEREF _Toc374806841 \h 3 HYPERLINK \l _Toc374806842 1、增速稳定，中国已成为全球重要市场 PAGEREF _Toc374806842 \h 3 HYPERLINK \l _Toc374806843 2、产品渗透率提高余地大，消费潜力看得到 PAGEREF _Toc374806843 \h 5 HYPERLINK \l _Toc374806844 3、“一次使用、终生消费”，人口规模利好长期需求 PAGEREF _Toc374806844 \h 6 HYPERLINK \l _Toc374806845 4、全纸浆产品替代升级趋势明显 PAGEREF _Toc374806845 \h 7 HYPERLINK \l _Toc374806846 二、中顺洁柔处于第一梯队，着眼全国布局 PAGEREF _Toc374806846 \h 8 HYPERLINK \l _Toc374806847 1、行业集中度趋于提高 PAGEREF _Toc374806847 \h 8 HYPERLINK \l _Toc374806848 2、洁柔已建立区域品牌优势 PAGEREF _Toc374806848 \h 9 HYPERLINK \l _Toc374806849 3、进入产能释放期，市占率有望回升 PAGEREF _Toc374806849 \h 10 HYPERLINK \l _Toc374806850 4、非卷纸业务上升推高毛利率 PAGEREF _Toc374806850 \h 11 HYPERLINK \l _Toc374806851 三、比照先行者足迹，公司改善空间大 PAGEREF _Toc374806851 \h 13 HYPERLINK \l _Toc374806852 四、渠道模式决定费率水平，浆价稳定是利好 PAGEREF _Toc374806852 \h 17 HYPERLINK \l _Toc374806853 1、倚重传统渠道是公司现实选择 PAGEREF _Toc374806853 \h 17 HYPERLINK \l _Toc374806854 2、纸浆价格预计维持稳定 PAGEREF _Toc374806854 \h 18 HYPERLINK \l _Toc374806855 五、盈利预测 PAGEREF _Toc374806855 \h 19 一、生活用纸需求旺盛，增长确定性强 1、增速稳定，中国已成为全球重要市场 经济持续增长推动居民生活水平得以不断提高，健康观念日渐深入人心，纸制品以良好的柔韧性、吸水性、卫生性和便携性成为现代生活的必须消费品。为满足家居、办公、商务等各种场合需求，生活用纸产品也从单一的卫生卷纸产品逐渐扩大至面巾纸、手帕纸、厨房用纸和餐巾纸等诸多品类。1999－2011 年中国生活用纸消费量保持年均8%的增速，2011 年国内生活用纸消费量达到525 万吨。 生活用纸行业是造纸行业中少有的保持稳定增长和具备活力的子行业， 经济危机冲击之后的反弹也比预期的要快，2010 年即恢复至危机前增长水平。在中国、拉美、东欧、中东等新兴市场的强力拉动下，预计全球生活用纸消费增速将维持在4%的水平。中国在全球市场份额中占比则攀至15.4%，超越日本成为全球第三大生活用纸消费市场，仅次于北美和西欧市场。 从全球各市场的人均消费量来看，北美、西欧和日本等发达经济体人均年消费在15－24 公斤之间，亚洲地区的韩国、台湾、香港的人均年消费量在12－15 公斤之间，中国的人均消费量2011 年达到3.9 公斤，已经接近世界平均水平4.1 公斤。国内各地区人均消费量差异明显，2011 年数据显示经济发达地区的人均消费已经达到或超过世界平均水平，而中西部地区提升余地还很大。 近年生活用纸市场规模呈现健康增长态势，市场规模增速高于销量增速，反映产品价格不断提高以及中高端产品的市场份额扩大。2007－2011 生活用纸市场保持快速增长，年均增速达到18%，从趋势上看与社会消费品零售增长基本一致。2011 年国内生活用纸市场规模达到662 亿元，增速达21.87%超过社会消费品零售增速。 2、产品渗透率提高余地大，消费潜力看得到 生活用纸行业经过20 年增长，已经形成庞大的消费市场和消费人群，但作为快速消费品来说，其渗透率仍然有巨大提升空间。以人均消费量为指标，将港澳台地区的啤酒、方便面、乳制品、加工肉制品和卫生巾