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EVA概念及其应用 企业的目标是什么？ 利润最大化 效益最大化 股东价值最大化 怎样来衡量企业优劣？ 销售额？ 利润额？ 总资产收益率？ 净资产利润率？ 销售利润率？ 每股盈利？ 毛利率？ 发生成本 Vs 机会成本 EVA 概念的提出 EVA，即Economic Value Added，中文：经济增加值。 EVA 概念的理论渊源最早可追溯到1890年Alfred Marshall提出的剩余收益（Residual Income)的概念。Marshall提出了经济利润的概念，认为一家公司要真正地盈利，除补偿公司的经营成本外，还必须补偿其资本成本。 诺贝尔经济学奖获得者默顿·米勒和弗兰科·莫迪利亚尼在1958～1961年间，发表了一系列关于公司价值经济模型的论文。 1991年，美国Stern Stewart财务咨询公司发展出一套基于EVA 的价值评估方法、财务管理系统、决策机制及绩效报酬制度，并致力于帮助客户理解和探寻创造财富的方法，应用现代财务理念和管理方法，改善公司经营管理，提升公司价值。 EVA的含义 EVA （经济增加值）等于税后营业净利润减去全部股权和债务投入资本的机会成本之后的所得。 EVA强调： 运用到企业经营中去的资本是有机会成本的，只有减去了资本的机会成本后的净营业利润，才是企业真正的“经济利润”。它强化了提高资本使用效率的目标。 德鲁克： 你一定要赚到超过资本成本的钱才算有利润。 Alfred Marshall 早在 1896 年就说过这句话，我在 1954 年和 1973 年也这么说过，感谢上帝现在 EVA ( 经济增加值 ) 使得这个理念得以系统化。  EVA 是股东衡量利润的方法 在传统会计制度下，低估了资金成本，大多数公司都在盈利。借贷成本并没有体现股东要求的风险约束电低回报率。 但是，许多公司实际上是在损害股东的财富，因为所得利润小于全部资本成本。管理者在运用资本时，必须为全部资本付费，就像支付工资一样。EVA 显示在每个报表时期企业创造或损害股东财富的价值量。因此，EVA 是从股东角度定义的“利润”。 会计利润是可以操纵的 指标 公式 操纵办法 净资产收益率 净利润/净资产 发行债券、回购股票 利润总额 增加股本、增加债务，扩大投资 利润增长率 增加股本、增加债务、扩大投资 总资产收益率 净利润/总资产 不敢在新的有利可图的领域投资 例：创造财富Vs毁灭财富？ 甲企业 收入1000 成本费用800 税前利润200 所得税66 净利润134 资本1200 资本成本率15％ 资本成本160 EVA＝-26 有效资本收益率＝-2.17％ 乙企业 收入1000 成本费用800 税前利润200 所得税66 净利润134 资本800 资本成本率15％ 资本成本120 EVA＝14 有效资本收益率＝1.75％ EVA使决策与股东财富一致 用EVA作 为衡量指标，可帮助管理者在决策过程中运用两个基本财务原则： 任何公司的财务指标必须是最大程度地增加股东财富 一个公司的价值取决于投资者对净润是超出还是低于资本成本的预期程度。 从定义上来说，EVA的可持续增长，将会使公司的市场价值增值。 EVA体系的4M’s Measurement 评价指标 Management 管理体系 Motivation 激励制度 Mindset 理念体系 1、评价指标 EVA是衡量业绩最准确的尺度，是评价体系中的核心指标。 为了消除会计政策、会计运作对企业真实状况的影响，需对传统会计报表中的数据作一系列的调整。 STERN STEWART公司通过对GAAP的分析，提出160项调整项目，但常用的调整也只有3-5项。具体包括：存货、商誉、研发费用、广告开支、坏帐准备、战略性投资等 2、管理体系 EVA是衡量公司所有决策的指标，把它作为全面财务管理体系的基础，涵盖了所有指导运营、制订战略的政策方针，方法过程，以及衡量指标。增加EVA，是超越其他一切目标的最重要指标。 从更重要的意义来说，成为一家EVA的过程是一个扬弃的过程。 在这个过程中，公司将扬弃所有其他的财务衡量指标，否则这些指标会误导管理人员作出错误的决定。如果一个公司的既定目标是提高净资产回报率，奸么一些高利润的部门不会太积极地进行投资;即使是一些有吸引力的项目也不愿意，因为他们害怕损害回报率；相反业绩并不突出的部门会十分积极地对几乎任何事情投资，即使这些投资得到的回报低于公司的资本成本。所有这些行为都会损害股东利润。与之大相径庭的是，统一于着重改善EVA，将确保所有的管理人员为股东的利益作出正确的决策。 增加EVA的途径 只有三条基本途径： —更有效地经营现有的业