【方正金工，Q培训会议纪要】邓虎：论道公募FOF：大类资产配置的起点.pdfVIP

会议主题：方正金工Q培训 会议内容：FOF元年，论道资产配置 主讲人：长信基金FOF投资部总监 邓虎 时间：2017年6月10日 FOF元年，论道资产配置 邓虎 工 谢谢方正金工，很高兴今天有这么一个机会和大家一起来交流关于量化公募 FOF来分析一些观点，和大家做一些探讨。FOF这个东西一开始我们可能只把他当 做一个框架，认为他应该怎么做或者最后会怎么做，不同人都有不同的想法，而 金 且可能都是正确的，没有一定的道理。所以我今天想和大家交流的是出于我们长 信量化的角度对公募FOF这一块和大家做交流，再次感谢方正金工给我们提供这 次机会。 今天的题目叫论道公募FOF大类资产配置的起点。所以今天的重点是在配置， 正 而不是公募基金经理挑选上，2年前我推广FOF的时候，很多银行甚至觉得我这里 不是FOF，因为传统观念认为FOF不就是挑选基金经理做传统的组合吗？我们认为 不尽然，反而我们认为从公募基金的角度而言挑选基金经理没有那么大的优势， 方 反而做大类资产配合更适合FOF。产品后续发展过程当中，通过和协会的沟通和 探讨，也可以看到监管层在推动这类产品的时候，也希望站在公募基金开展大类 资产配置的角度上推动公募产品的。 投 只 富 财 新 一、解析公募FOF 首先我们看一下公募FOF的框框条条是什么样子的，FOF是什么？没有什么好 说的，资金组合，投资资金都可以叫FOF，导致前两年叫FOF的产品非常多。有些 规模非常大。但是有些可能可以叫FOF，但是有些券商的资产管理产品并不能叫 FOF，而且他们过去的业绩并不理想，他们只是投资了基金的普通的资产管理产 品。真正的FOF是什么？条条框框是什么？还是由监管层给我们画了细的框架。 不管是私募FOF，还是普通的专户，资管产品等等，真正的FOF已经有了协会中的 基金的指引框架，意味着未来公募FOF的束缚和约束比我们大家想象的更多。同 工 时也就意味着未来公募FOF可能是戴着镣铐在跳舞的这么一个投资的过程。这么 一个过程最终体现的是监管层想要引导我们做的投资方向。第一大条是他不再仅 仅是可投资基金的基金了，而是必须80%以上的资金必须要投资于基金。剩余的 20%可以买股票，债券等等，所以并不是说你只是股票炒得好，再买一点基金就 金 能做FOF了。第二个就是对于投资范围的限制有一定的要求，就是所谓的双20， 这和现在公募基金投资股票的双10规定有一定的相似，只不过他是放到了20%， 就是FOF持有的基金不能超过该基金的20%，投资的单只基金不超过FOF的20%。这 个双20的规定，我个人认为还有一点保留意见，具体的原因后面我会和大家进行 正 学术上的探讨，我个人认为FOF投资过多的基金，或者强行要求分散的话，并没 有什么意义。更多这种分散化的要求我觉得可能是出于监管的考虑，比如说单一 基金占比过高对基金原持有人造成一定资金的影响，或者对原有的业绩的冲击。 方 第三个是估值，所有FOF的估值都没有传统基金那么快，尤其是如果FOF持有QD II 基金，他的净值必须要在所有的基金最后一只出估值后的下一个交易日才出来， 这样很有可能会大幅拖累整个产品的估值效率。不过，这其实是有非常好的解决 办法的，根据现有的FOF的估值指引，如果你投资的是场内的可交易的ETF的基金， 投 那么你就可以直接按照当